网站首页    特别关注    降准降息的另一面:金融业盛极而衰、房地产业昙花一现
  • 全球产业链演化历程

    技术演进、竞争优势和风险环境是推动全球产业链发展的三股主要力量。技术演进是产业链结构变化的基础。在不同时期,三股力量以不同形式共同塑造全球产业链格局。在当前,三者分别对应着绿色化、效率性和安全性,使产业链呈现绿色化与多国多中心化的发展趋势。

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  • “三得利”的扩张之路

    酿制威士忌100年企业——日本三得利控股的家族长期以来以自己节奏行事,注重长期发展。2022年有190亿美元收入。在日本烈酒、啤酒和软饮料等零散型市场上保持着自己的地位。据穆迪数据,按收入计算,三得利是全球第三大烈酒制造商,仅次于英国帝亚吉欧和法国保乐力加。

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  • 4000年利率趋势

    面对历史,大家的归纳判断都不尽相同,对未来,分歧就更大了。利率研究的迷人之处和难度之大,也许就在于其既有一定规律可循,又充满着随机扰动,是无数因素相互作用的结果。特别是在低利率环境下,利率绝对值的一点变动就是百分比的很大变动,利率风险更大。

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  • 崛起的伊朗制造业

    4000多年历史的伊朗,会是有力的合作伙伴,是最好要避免的敌人,以及永远不可能是任何人的附庸。它处于亚洲交通要冲,对基础设施改善的需求极大。它有大致完备的工业体系;制造业属于集中化生产,少数大型国有企业掌控;人口年轻化,缺少制造业技术人才储备。

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  • 紫禁城里的楠木

    楠木产于川、云、桂、贵、鲁等地区。在紫禁城营建之初,皇帝下命令让80万工匠去这些地方的深山老林里找楠木。太和殿第一次营建使用的是楠木,气味芬芳,不怕虫子也不怕糟朽。但生长周期是300年。第五次复建太和殿时,已没有大尺寸楠木了。所以太和殿里有松木。

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  • 泰国,中等收入陷阱样本

    泰国在20世纪70年代末进入中等收入阶段后,经济增长迅猛,曾被视为四国中最有潜力赶及“四小龙”的国家;但自90年代末期以来,泰国长期处于经济增长低迷的状态,GDP增长率一度低于马来西亚、印尼和菲律宾。泰国人口规模和领土面积处于中间水平等基础条件上不具有特殊性,有更强的代表性。

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  • 中国各地博物馆镇馆之宝

    文物承载灿烂文明,传承历史文化。中国历史悠久,地大物博,作为世界文物大国,我国各地博物馆中的珍贵藏品数不胜数。并且每个博物馆都有自己的“镇馆之宝”,展示着在不同历史背景中的文化内涵。接下来就让我们从“镇馆之宝”中感受历史的传承。

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  • 毛利相差10倍的猕猴桃

    中国猕猴桃种子研发培育滞后严重,导致在产业上与国际水平差距巨大:新西兰的亩产是2.49吨,中国亩产只有0.8吨。收益上,新西兰每亩收益1.9万元、金果的平均收益每亩4万元。而中国每亩的毛利仅有3000-4000元。如果说芯片是现代工业的核心,种子便是农业的“芯片”。

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  • 地址,国家视角的众生平等

    与姓名、照片、身份证号码、指纹或DNA特征一样,地址帮助提高国家识别个人并因此加强了社会控制的能力,而它反过来也成为了构成一个现代人身份认同不可或缺的组成部分。门牌号码是18世纪最重要的创新之一, “为了帮助政府找到你。”在国家的视角下众生平等。

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  • 可口可乐帝国的缔造节点

    可口可乐之所以能在不同的地区都取得成功,恰恰体现了在文化差异下,人类追求共同体验。任何地区的人享受生命乐趣的方式是一样的,可口可乐能带给他们这样的乐趣。“企业既不像我试图告诉你们的那样美好,也没有传说中的那么邪恶。事实上,它处于这两者之间。”

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  • 欧亚电网互联的地缘要素

    欧亚电网互联问题上,欧盟和俄罗斯等传统“电力中心”依然重要,新“中心”如中国、印度、土耳其、伊朗等也在崛起。随着技术发展,电网容易受外部力量影响,美国也在不断尝试渗透。电网联通可以建立包容、平等、开放的政治空间;同时,也可以成为政治制度堡垒。

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  • 北京与“繁华”

    相比窄路,大宽马路大街区反而才堵车。小尺度的交叉口信号相位少、周期短,可使清空距离和损失时间变短。北京“宽马路、疏路网”,与东京、纽约、香港“窄马路、密路网”,后者利于微循环打通,利于商业繁荣。另外,不是街区制,三百万以上人口就会爆发城市病。

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  • 日本基金业萧条30年后

    90年代初至今,日本基金行业直面“失去的30年”。但仍实现一定程度结构性发展:当资金逃离权益市场,通过出海等方式拥抱固收业务、后开发养老金投资、逐月决算基金等特殊业态,头部机构又依托日本央行购买ETF扩表等,在被动产品上做大规模,最终铸成今日格局。

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  • 超5700家芯片厂商注销

    2022年中国吊销/注销的芯片企业超过5700家。前8个月,吊销/注销芯片相关企业3470家。9月到12月增加了2300多家。平均每天就有超15家注销。波及的范围也更加广泛,不仅包括有技术研发实力的初创明星企业,也包括众多在市场上摸爬滚打多年有一定行业影响力的“老将”。

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  • 游戏里的芯片战争

    回溯电子产业的发展,往往会聚焦于顶层政策、产业英雄、技术路线,反而忽略了构筑起人类工业与科技结晶的地基:市场——消费者用钱投票,选出了那些屹立在产业链顶端的庞然大物。如果复盘计算机发展史,就会发现游戏是不断加速的硅基革命最重要的推动力之一。

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  • 银行巨头如何倒下

    银行业和其他行业的最大的区别在于,它没有中间状态,只有两个极端(稳态)——信任它,它良好经营;不信任它,它光速破产。不像其他行业,可以 “猥琐发育”几年。真正脆弱的是信心。尽管SVB的倒闭、瑞信的被收购乃至第一共和银行的被牵连固然有其经营上的原因。

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  • 加密货币十年

    2014年是token死亡率最高的一年,793种token中的76.5%已不再流通,551种消失。2017年,有704个现已消失的token开始发行流通,比2016年的224个多。2018年是加密行业较危险的一年,有751种token消失。在比特币暴涨前,加密市场上只有14种token,截至2022年,只有比特币和莱特币留在前10名。

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  • 六次全球金融危机

    各次金融危机,实质上都是债务危机或杠杆危机,无非表现形式不同。国外债务危机主要是债务违约、汇率贬值和资本出逃,国内债务危机主要是通货膨胀、资产价格泡沫和货币贬值。全球化危机主要通过贸易、外需、产业链、资本流动、金融市场、外汇、房地产等传导。

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  • AI游戏的可能

    游戏作为终极在线社交体验的力量——在这里,创造力、技能和协作汇聚成乐趣。游戏玩家在所有垂直消费领域中拥有参与度和忠诚度最高的受众。AIGC的出现是游戏行业的“第四次工业革命”。与此前UGC化、模块化变革一样,AIGC将掀起又一波的游戏革命,游戏的范式将彻底更新。

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  • 土壤正在退化

    根据联合国报告,全球每五秒钟就有一片足球场大小的土地受到侵蚀。照这速度,到2050年,全球超过90%的土壤都可能出现退化危机,进而导致粮食减产、清洁用水减少、生物多样性受威胁等一系列连锁反应。我国土壤“变累”、“变瘦”、“变薄”等退化问题也同样严峻。

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上半年金融业增长快主要是和证券有关,目前股市交易量极具萎缩。同时,这次放开存款利率上限,反而可能加大银行的负债成本压力;5月房地产表现抢眼,但这是四次降息+两次降准+放松限购+放松房贷等一系列猛药的结果,而这种人造的回暖往往是昙花一现。

 

 

中国人民银行周二(825)宣布,自2015826日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点,以进一步降低企业融资成本;并自201596日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,保持银行体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长。

  央行网站发布的新闻稿称,放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限,活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。

  降息后,金融机构一年期贷款基准利率为4.6%,一年期存款基准利率为1.75%

  央行同时宣布,为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力,额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点,鼓励其发挥好扩大消费的作用。

 

18-25定向降准降息全解读

作者:管清友、朱振鑫、李奇霖

民生证券研究院

 

事件:央行降息25 bp+放开存款利率上限+定向降准

 

1、为什么双降?

1)对冲外占下滑。

人民币贬值压力之下,央行被迫抛美元资产进行外汇干预,相当于回收了基础货币,证据是7月央行口径外汇占款大降3080亿,8月干预幅度可能更大,造成银行超额准备金的消耗,此前央行已通过逆回购和MLF释放短期和中期流动性对冲,此次降准意在释放长期流动性对冲,稳定利率。之所选择定向方式,意在通过设定降准条件激励银行放贷,疏通货币政策传导渠道,同时达到稳增长和调结构的作用。

2)对冲经济下行。

7月工业投资消费出口全面下行,8月财新PMI初值创09年以来新低,商品数据也显示总需求没有明显改善,三季度经济破7压力越来越大,迫使央行进一步采取措施降低融资成本。

3)稳定市场情绪。

人民币突然贬值、股市连续下跌与全球市场动荡形成负反馈,市场恐慌情绪蔓延,周末养老金入市等小招不给力,迫使中央加快放大招。

 

2、降准释放多少流动性?

 

78月外汇占款流出量可能高达万亿,初步估计本次降准50BP和定向降准50BP投放流动性规模约为6000-7000亿,加上此前MLF和公开市场操作净投放,基本对冲外汇占款减少的量。因此,从此次降准释放的流动性规模来看,对冲基础货币缺口意图更为明确,并未主动释放过多的流动性。可见,央行在压低资金利率促进信用派生和回来了端压力之间进行了权衡。

 

3、对经济的影响?

 

当前的经济环境下,靠货币宽松刺激经济就像是用绳子推车,很难完全发挥作用。货币政策传导的主要梗阻在银行,一是银行由于不良资产包袱甩不掉导致惜贷情绪严重,二是负债成本仍不稳定,这次放开存款利率上限,反而可能加大银行的负债成本压力。只要这种情况不改变,三季度经济破7是大概率事件。一方面,7月工业投资消费出口以及8月高频数据的下滑显示传统工业仍然没有起色,而另一方面,作为上半年增长的主要动力,第三产业要主要金融和地产,下半年也面临失速风险。

1)金融业盛极而衰。

金融业的增加值主要通过三个指标来核算:一是代表银行业及其他金融活动的存贷款余额和营业税,二是代表证券业活动的证券交易额,三是代表保险业的保费收入。上半年金融业增长快主要是和证券业的繁荣有关,但三季度以来,股市市场交易量持续萎缩,目前已从最高时的2.3万亿骤降至6000亿。假设金融业增速回归去年水平,可能会拖累GDP 0.3个百分点左右。

2)房地产业昙花一现。

看上去5月以来房地产表现抢眼,但要知道,这是四次降息+两次降准+放松限购+放松房贷等一系列猛药换来的结果,而这种人造的回暖往往是昙花一现。

首先,积压需求和透支需求集中释放是短期数据异常回升的主因,实际需求并没有看上去那么好,7月下旬以来,我们看到30个大中城市的销售增速已经回落了20个百分点以上。

其次,根据我们调研的情况,房地产企业目前还是以去库存为主,这一轮回暖和之前最大的不同在于以一线城市、二手房为主,并没有解决投资意愿问题。

第三,政策进一步松动的空间不大,该出的政策基本都出了,唯一可调的是个人所得税,但这个也仅对北京等一线城市有效。综合来看,在长期人口老龄化、中期高库存、短期价格回升和政策力度减弱(已经有银行开始提高首付比例)的压力之下,房地产业的夏天可能是昙花一现。

 

4、对汇率的影响?

 

降准和降息如果能把实体经济拉上去,就可以提高人民币资产的收益率,缓解贬值压力,但现在看来很难,相反可能会进一步降低国内的无风险收益率,加大贬值压力。

短期来看,为切断资本外流与国内市场的负反馈循环,央行仍将继续干预托底,预计即期汇率底线在6.50左右,即将贬值幅度控制在5%。中长期来看,人民币汇率可能呈现下台阶式贬值,先平再贬,再平再贬。一方面,央行有较强的控制力维持汇率短期稳定,比如811一次性贬值后,市场虽有很强的贬值预期,但央行依然把汇率拉出了一条水平线。另一方面,这种控制力是建立在持续的数量干预之上。经常账户顺差收窄和中外利差收窄大趋势下,贬值的市场压力依然存在,积累到一定程度后,央行干预的成本会越来越高,不得不通过降准等方式对冲(补充基础货币和超额准备金,维持利率的稳定),这又会反过来加剧贬值压力,迫使央行再次允许中间价贬值,甚至是811式的一次性贬值。

 

5、下一步政策方向?

 

717号习总书记的东北调研,到近期的“两只鸟论”,都透露出一个信号,中央要把实体经济搞上去,而且要靠真正的实体增长点,不能再过度依赖股市。下一步的重点是基建。上半年基建喊得多,做的少。7月份基建投资的增速不升反降,再加上8月阅兵停工以及天津爆炸等,未来几个月基建回升的阻力还是很大。因此中央对基建的支持力度只会增强,不会减弱。一是进一步发挥政策性银行作用,主要是国开行和农发行的专项金融债,以及PSL的进一步扩容。二是加快通过PPP模式引入社会资本,其实政策面已经做了很多,主要是规范引导,但银行和社会资本还在观望,签约率不高,政府现在的思路是通过成立PPP产业基金来用真金白银提供引导。三是加快推出一些示范性的重点基建项目,比如以地下管廊为代表的“地下经济”,以及京津冀、新疆西藏、东北区域振兴等区域基建项目。

 

6、对股票市场的影响?

 

单从货币宽松来看,降低无风险利率,激活实体经济,改善企业盈利,对股票市场是利好,起码没有坏处。但问题是,现在主导股票市场的已经不是经济逻辑,而是动物精神。当下,在市场讲逻辑之前,你懂得。

 

7、对债券市场的影响?

 

从此次定向降准的意图来看,定向降准是为了抵补外汇占款的缺口,防止因资金面紧张影响金融机构信用派生的能力,满足不了实体融资需求,而降息是为了降低实体融资成本,提高人民币资产吸引力,毕竟解决汇率贬值与资本外流最终还是需要通过提高人民币资产赚钱效应来实现。如之前分析的,货币宽松后经济稳增长措施会出台。因此,在经济稳增长政策出来之前,10年期国开和10年期国债后续会有一波20-30BP下行空间,而之后还是需获利了结。

 

2、其他分析师评中国央行降准降息

源自: 汇通网

 

  

以下为市场人士的评论:

 

兴业证券固定收益分析师 唐跃:

 

汇率贬值带来利率上升,资产价格下跌,金融风险上升与汇率贬值互相反馈,政策必须出手稳定市场预期。对债券而言,货币政策放松构成利好,有助于推动利率下行,降低流动性恶化预期。但此举能不能实质性降低货币市场利率需要观察后面的资本进出情况,银行负债久期变短的情况在中长期将持续存在,信用风险的上升可能只是暂缓,趋势不会被改变。而长债收益率在利好兑现后,如果要再大幅往下走,则需要关注未来的经济基本面情况。

 

方正证券策略团队:

 

  双降延续货币宽松周期。近期经济面显着走差,PMI走出09年以来低点,经济下降对货币的传导迟早出现,本次双降是对经济下行的应对(股票市场、商品市场和外汇市场根本上也是对近期经济快速下行的反映),可以观察到企业债发行利率、短融超短融发行利率、中票发行利率等继续走低。央行的举措不断确认在经济趋势性下行过程中,货币的宽松也将是趋势的,只是变化最快的阶段在今年二季度之前出现,偶尔的暂停不代表趋势转折。

双降成为股票市场反弹的催化剂,后续尚需经济的企稳作为基础

 

三菱东京日联银行 李刘阳:

 

  本次双率齐降的背景与6月底的那次有些类似,都选择在股票市场大幅下跌的时点,希望能稳定市场的情绪。当然央行如果决心保流动性和利率,那么汇率可能暂时会放一放。

  不同点在于6月份的那次是定向降准,而本次是全面降准,汇率维稳对流动性和外汇占款的冲击是本次全面降准对冲的主要原因。在“811”之后,央行面临两难选择:稳汇率还是稳定流动性和利率权衡利弊之后,稳定流动性和利率被放在了更高的位置。因为流动性的注入对稳定资产的价格有帮助。当流动性注入之后,央行可能会减少外汇市场上的维稳操作以维持货币政策的有效性,人民币汇率存在进一步贬值的可能。

  金融市场情绪的真正稳定需要时间,等待中国经济基本面启稳回升的迹象出现。而宽松的流动性和较低的利率环境是经济启稳的前提。当经济出现企稳迹象之后,外汇市场上的恐慌情绪也会平复。

  

中国银行国际金融研究所主管 周景彤:

 

这次央行双降,有三个背景:

一是中国经济下行压力不仅没有缓解,而且还在增大。7月投资、消费、进出口、工业生产等主要经济指标,以及PMI、外贸先导指数等先行指标看,经济未能延续56月份企稳态势,而是掉头向下,近期房地产市场也有所降温。实体经济下行,稳增长压力增大。为进一步降低社会融资成本,刺激企业投资和居民消费,有必要降息降准。

二是近期全球资本市场出现剧烈动荡,国内股市连续大跌,系统性金融风险增大,降息降准有助于提振市场相信,缓解市场压力。

三是外汇占款减少,国际资本流动,使得人民币近期出现了贬值,降准有助于增加市场流动性,减轻市场利率上升压力。

 

交通银行金融研究中心高级分析师 鄂永健:

 

1、经济下行和股市、汇市震荡共同促成降准降息。下半年经济开局不利,经济下行压力依然很大,加上近期股市震荡、汇率贬值预期上升引发资本流出,是此次降准降息主要促发因素;

2、降息有利于缓解存量债务压力,引导企业实际融资成本下降;普遍降准和定向降准一起实施,将促进银行扩大信贷投放,增强金融支持实体经济能力,同时对冲因外汇占款下降而引发的流动性紧缺,以稳定资本市场;

3、一年期以上存款利率上限完全放开,利率市场化基本完成,鉴于这部分存款占比并不高,影响不大,利率市场化仍坚持了稳妥审慎的原则;

4、应关注降准、降息有可能引发进一步的汇率贬值预期和资本流出压力。

 

交银资管高级分析师 陈鹄飞:

 

  选择这个时点,目的很明确,就是防止出现系统性风险资产坍塌,避免股市和汇市出现超调;对于资产价格来说,短期之内,股票市场结构化融资爆仓风险基本兜底,股指依然还是大概率上有顶下有底区间震荡模式

  通过降息同时降准,既可以缓解金融市场的流动性紧张的压力,又可以稳定人民币币值的基本稳定预期,更好地实现利率汇率汇率预期内外平衡。考虑到全球主要央行货币政策外溢风险加大以及跨市场金融风险内外传递,未来不排除中国央行继续适时动用动用降息降息以及结构性政策工具。

 

南方基金首席策略分析师 杨德龙:

 

  今天央行降息降准对经济和股市都是及时雨,有利于增加市场流动性,提高投资者信心,促使股市触底反弹。之前市场普遍预期央行会降准,但预期到降息的很少,现在“双降”大大超出市场预期,体现了中央对经济和股市呵护态度。由于担心全球经济增速下滑,近期全球股市大跌,A股市场尤甚,投资者信心严重缺失,此刻大盘3000点“双降”比上次4500点“双降”对股市的刺激效果要好得多。经过连续四天大跌,A股市场超跌严重,技术性反弹一触即发,而央行降息降准刚好成为反弹催化剂。

 

2015-08-26
上半年金融业增长快主要是和证券有关,目前股市交易量极具萎缩。同时,这次放开存款利率上限,反而可能加大银行的负债成本压力;5月房地产表现抢眼,但这是四次降息+两次降准+放松限购+放松房贷等一系列猛药的结果,而这种人造的回暖往往是昙花一现。

降准降息的另一面:金融业盛极而衰、房地产业昙花一现

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