目前大股东面临警戒线的上市公司达96家。若后续股价继续下行，进行股权质押的公司股东将面临补充质押品或被卖出股票的两难选择，将直接导致其股价继续下行。截至8月27日，年内已有928只阳光私募基金清盘，有10只产品存活期甚至未超过一个月。

1、96家公司拉响股权质押警报 停牌出利好以自救

作者：彭小东、周松清

来源：21世纪经济

    股市“二次探底”使得部分股权质押比例较高的公司开始触及警戒线，上市公司迅速选择将进行重大投资或收购资产，并“停牌出利好”以自救。

股指大幅波动下滑虽然使投资者损失惨重，却给产业资本提供了增持的窗口。

但调查发现，截至目前，近半数公司的增持计划及监管层“五选一”的其他操作还并未进行。部分上市公司股东及员工持股计划选择利用资管等方式，借助银行等优先级资金进行“杠杆增持”。

不过，股市“二次探底”也使得部分股权质押比例较高的公司开始触及警戒线，上市公司迅速选择将进行重大投资或收购资产，并“停牌出利好”以自救。

“虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半。”一位从事股权质押业务的金融机构人士表示。

股权质押触及警戒线的巨龙管业、、华仁药业分别于8月26日、27日停牌。

停牌前，两家公司均先后发布数份公告，提及将进行重大投资或收购资产。这被市场解读为“停牌出利好”以自救。

“虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半。”一位从事股权质押业务的金融机构人士表示。

他表示，对于多数达到警戒线的，“到目前还没有强平出现，都是补仓、赎回、补充抵押等居多”。

据Wind资讯统计，目前大股东面临警戒线的上市公司达96家。截至8月26日，证通电子、新开普、欧普智网（002711.SZ）、金信诺、新亚制程等多只个股甚至理论上已经触及平仓线。

若后续股价继续下行，进行股权质押的公司股东将面临补充质押品或被卖出股票的两难选择，将直接导致其股价继续下行。

但是，“从逆向思维看，这个困境是股东一定要解决的，他们对市值的诉求会更加强烈。”安信证券分析师苏铖撰文称。

【“停牌出利好”】

华仁药业26日晚公告称，控股股东华仁世纪集团有限公司共持有28003万股公司股票，已质押25923万股，质押比例为92.57%。其中，质押给齐鲁证券有限公司的7240万股已触及融资警戒线。

另外，公司正筹划重大资产收购事项，拟收购青岛创兴投资管理有限公司全资子公司青岛华仁太医药业有限公司100%股权。为避免该事项的重大不确定性造成公司股价异常波动，决定于8月27日开市起停牌，预计9月7日复牌。

按照以往经验，收购资产的利好披露后，股票往往会有一定的上升空间，华仁药业此举也被解读为“停牌出利好”的自救之法。

华仁药业证券事务代表蔡艳艳对21世纪经济报道记者说，如果复牌后股价仍跌破警戒线，大股东会根据质押的情况，进行补充质押或者补充保证金以保证股权的稳定性。

自2014年11月12日起，华仁世纪集团先后八次与齐鲁证券有限公司签订股票质押式回购协议，截至目前合计质押19630万股。

8月25日至26日，华仁世纪集团先后两次将持有的290万股、100万股补充质押给齐鲁证券。对于连续补仓，华仁药业董秘办人士对21世纪经济报道记者表示：“这次补仓是齐鲁证券要求的，质押以来也一直与齐鲁证券有着沟通。现在质押率一般也是在四折五折。最新的质押是为了填之前质押的坑。”

相较于华仁药业的补仓，另一家触及股权质押警戒线的上市公司巨龙管业的处理方法有所不同。

巨龙管业公告称，截至目前吕氏家族共计持有的公司股票10858.3万股，质押比例为99.99%，其中巨龙控股质押给中信证券股份有限公司的1000万股股份部分已接近融资警戒线。

巨龙管业向21世纪经济报道记者表示，大股东如果遇到这种情况会进行赎回。“到时候直接赎回来，不质押了，没意思。”该公司证券部人士说，目前大股东的警戒线其实还有一点距离。

巨龙管业称，吕氏家族触及警戒线的这部分股权质押，没有进行配资及高杠杆融资，董事会将采取有效措施督促相关股东降低融资风险，保持股权稳定性。“是在采取措施，在准备资金。”前述证券部人士说。

21世纪经济报道记者不完全统计，至少还有彩虹精化也在大股东面临跌破股权质押警戒线时进行“停牌出利好”。彩虹精化大股东彩虹集团质押给国泰君安证券、招商证券分别为3806万股和1140万股，警戒线在12元~13元之间，彩虹精化停牌前13.79元的收盘价，与此相比只有一步之遥。

目前彩虹精化正在停牌筹划重大事项，董事会也正在采取有效措施督促控股股东降低融资风险，保持股权稳定性。

【补仓容易变现难】

除了大股东采取赎回或增加担保物等方式“自救”，A股市场上也已出现违规卖出股票补仓的案例。

津劝业7月25日公告称，公司第二大股东天津中商联控股有限公司（简称中商联）因为违规减持收到中国证监会天津监管局的警示函。

据中商联表示，由于公司有津劝业股票做的股权质押贷款，二级市场上津劝业的股价跌幅远远超过大盘的跌幅，导致中商联面临着被银行平仓的压力。鉴于这种紧迫形势，2015年6月30日其通过大宗交易减持1500万股。

一位做过股权质押业务的金融机构人士对21世纪经济报道记者表示：“这种也是属于补仓的，但是自己手里估计没那么多资金也就不得已卖出了股票。不过，我们轻易也不会对客户逼得太紧，对双方都不好，通常都会及时沟通。跌多了就让补仓、补充抵押股权、赎回股权或者其他抵押物。我们要变现也没有那么容易。”

上述金融机构人士还补充道：“如果没有了补仓，从质权人角度来看，主要采取折价、变卖或拍卖出质股权三种方式来实现变现。而一般上市公司的股份会要求在沪深交易所交易，而如果是国有股权，转让时还必须有资产评估机构进行评估，转让还需要得到相关部门批准。”

即便是要变卖，价格也并不是质权人说了算。上述金融机构人士对此坦言复杂：“要按照市场价格参考标准进行，国有股权还要资产评估机构评估结果为参考依据，并经产权交易市场公开竞价形成，首次挂牌价格不得低于经核准或备案的资产评估结果。而如果是直接自行拍卖，该部分股权也仍然只是"记名财产"，被质押后依然在出质人名下，质权人要拍卖、变卖质押股权基本上行不通，只能向法院诉讼申请解决。”

【96股拉响警报】

根据Wind的统计，以30%质押率计算，A股大股东股权质押总融资额高达4962亿元。若设150%为警戒线，130%为平仓线，截至26日收盘，股权质押触及警戒线的个股已达96家，理论上低于平仓线的个股达到43只。

上述金融机构人士表示：“目前质押率基本是3折到5折之间，年利率在7%到8%之间，根据公司基本面情况而定。在当前的大环境下，虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半”。

他表示，“对于多数达到警戒线的，我们到目前还没有强平出现，都是补仓、赎回、补充抵押等居多”。

据Wind数据统计显示，2015年1月1日至8月26日期间，仍有1033家公司股东股权质押仍未解押。质押当日总市值接近1.65万亿；截至8月26日，这些质押股权已经缩水至1.28万亿。

据同花顺iFind统计，总质押额最高的是华信国际，质押股份18.55亿股，总质押额283.19亿元，其中到期质押额24.25亿。质押次数最多的是新湖中宝，质押股份18.55亿股，总质押额124.04亿元，到期质押额4.94亿元。同时，新湖中宝也是涉及质押机构最多的上市公司，其股份共质押给了23家不同机构。

到期质押额最多的为保千里，达到62.49亿元，其总质押额为236.23亿元。保千里质押股份也达到14.09亿股。

一些上市公司股权大量质押，意味着一旦被“平仓”，控股股东可能易主。以股权质押比例（被质押股数占总股本）计算，超过20%的上市公司有188家，超过30%的有61家，超过40%的有24家。艾迪西、昆百大A（000560）、永清环保、清水源和保千里等7只股票的股权质押比例更是超过50%。

据Wind资讯称，理论上证通电子（002197.SZ）、新开普（300248.SZ）、欧浦智网、金信诺（300252.SZ）、新亚制程（002388.SZ）等多只个股已触及平仓线。

“应该还没有（质押触及警戒线）。”证通电子证券部人士8月27日对21世纪经济报道记者说，他们没有收到大股东方面的通知。“当时质押的时候我们股价高，质押折价比较厉害，比一般的折价率都低。”该人士说。

若后续股价继续下行，前述股权质押的公司股东将面临补充质押品或被卖出股票的两难选择，将直接导致其股价继续下行。

但是，“从逆向思维看，这个困境是股东一定要解决的，他们对市值的诉求会更加强烈。”安信证券分析师苏铖撰文称。

安信证券分析师徐彪也在研报中表示，大股东为了避免自己公司的股票被强行平仓、抛售变现，不会轻易放任股票价格逼近预警线甚至平仓线。在此假设前提下，投资者可以在这个主题中获得投资机会。

2、杠杆助涨杀跌:A股爆仓规模前所未见 900余只私募清盘

作者： 谢宏辰

来源：每日经济新闻 

    杠杆交易的出现，使得股市涨跌的速度均显著快于从前，仅仅几个交易日，指数的变化就可以超过千点，这一特征自去年11月以来演绎得淋漓精致。而让投资者刻骨铭心的，则是今年六月以来的股市大跌。随着股指的快速下跌，许多杠杆交易投资者的账户由于爆仓而被强平，这又进一步加剧了股市的下跌。

【融资余额快速下降】

　　融资融券交易作为场内受监管的杠杆交易，在如今的市场上被视为指引股市涨跌的风向标。

　　2014年12月19日，东方财富网统计数据显示，融资融券余额在历经4年多的时间后终于首次突破1万亿元大关，当日上证指数收于近四年最高点3108.6点。

　　更值得投资者铭记的是，2015年6月18日，融资融券余额达到2.27万亿元的峰值，不过就在两个月后的8月24日，融资融券余额便下降为1.25万亿元，减少了1万亿元；同时上证指数收于近期最低点3209.91点。伴随融资融券余额大幅下降的，是大幅上升的爆仓账户数量。

　　虽然具体的爆仓和强平数量难以获取，不过可以肯定的是，在这波股市暴跌中爆仓和被强制平仓的投资者创造了A股纪录，其惨烈程度仅从融资余额的下降幅度及时间上便可见一斑。

　　6月26日，融资余额环比下降561亿元，创纪录地突破500亿元；7月6日，融资余额环比下降1363亿元，降幅首次突破1000亿元；这一纪录在后一个交易日便被终结，7月7日，融资余额环比下降1443亿元。在“国家队”介入股市的前一个交易日7月8日，融资余额环比下降1701亿元，占两市当日成交总金额1.11万亿元的15%。而融资余额单日下降1701亿元也创造了A股历史上的融资额单日下降最高纪录。

　　值得注意的是，场外配资交易由于更高的杠杆率，在股市暴跌时更易引发爆仓风险，从而加剧股市下跌。据悉，2倍杠杆能抵抗33%的跌幅，4倍杠杆能抵抗20%的跌幅，而5倍杠杆仅能抵抗17%的跌幅。

　　据记者了解，配资交易中的杠杆比率一般为3~4倍，在股市暴涨阶段也不乏一些5~7倍的投资者，更有甚者杠杆率竟达到10倍。对于这部分使用高杠杆的投资者来说，股市的下跌有可能瞬间将其清洗出市场。

　　以中国中车为例，6月9日以35.64元开盘，6个交易日后，6月16日中国中车收于23.33元，期间下跌12.31元，跌幅达35%。中国中车作为前期融资客的重要投资标的，集聚了许多融资盘，正因为此，股市的暴跌使得众多中国中车的高杠杆投资者“伤亡惨重”。

【900余只私募基金清盘】

　　A股自8月18日开始了第二波大跌，上证指数在一周多的时间内从4000点一线下跌了1000余点，这样快速且幅度巨大的跌幅，甚至威胁到了股权质押以及部分私募产品的安全。

　　据《每日经济新闻》记者了解，今年以来A股共有约873亿股股权被质押，涉及1031家上市公司，涉及市值约1.53万亿元。据《证券时报》报道，截至上周三，共有222亿股跌破理论警戒线，参考市值达4928亿元，涉及395家上市公司，同时还有142亿股已跌破理论平仓线，参考市值达3224亿元。

　　此外，这次股市大跌也使得许多私募基金产品由于爆仓而不得不终止。公开信息显示，截至8月27日，年内已有928只阳光私募基金清盘，并且今年7月清盘的阳光私募产品显著高于其他月份，有10只产品存活期甚至未超过一个月。

　　引人注意的是，有消息称私募一姐王茹远管理的天堂硅谷大浪潮母基金由于净值可能跌破0.7而面临着清盘的风险，而曾经的公募“一哥”王亚伟旗下私募产品的收益率也不容乐观。