网站首页    特别关注    已经刺刀见红的中国债务战争
  • 11年,软银零纳税

    软银承担了很低的纳税义务,但符合税法。其利用独特商业模式,让收入来自子公司股息。软银年报中“所得税”项,过去15年里有13年都确定为500万日元时,“不会产生企业税”。其营收结构也有两面:去年公布了5万亿日元净利润,在税务机关面前却是一家亏损公司。

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  • 找回专注力

    尼尔·埃亚尔打造了 “上瘾模型”,教会产品经理打造一款让用户欲罢不能的产品。几年后,他也被卷入了形形色色的产品的漩涡,险些被 “上瘾模型”控制。他提出了“专注力管理四步法模型”,包括主宰内部触因、确定时间规划等,让时间和注意力去该去的地方。

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  • 牙膏越来越贵?

    冲报价单来看,牙膏行业属实是一门”暴利生意”。批发20箱的单只牙膏的价格不超过3元钱,但建议零售价涨幅却超过400%。”而这些所谓的酵素、小苏打“网红牙膏”,成本则大概在一块钱左右。参照化妆品市场,但凡带点这些所谓的特殊“功效”,牙膏的身家直接翻倍

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    麦肯锡要求公司员工凡事要在最短的时间内把事情表达清楚,这就是如今在商界流传甚广的“电梯演讲”。先亮结论,然后阐述层次和结构,如果时间允许,可适当点题。PREP(观点、理由、证据、重复观点)汇报结构也是一种能够在短时间内把一件事情说清楚的表达框架

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    字节跳动在切入企业级业务时,不可避免地碰到了过往经验无法复制的苦恼。企业级业务是个苦活。与消费互联网坐在办公室里,靠算法和产品就把钱挣了不同,企业级业务要跑行业、下工厂,是十足的乙方,还不挣钱。字节能不能做成to B业务?不少人认为,还需要时间

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    随着广告技术的发展,到2024年,全球数字广告市场预计将增长到5250亿美元。行为广告的商业模式催生了一个由广告技术公司组成的生态系统,在复制传统媒体以广告为基础的商业模式时,互联网公司将一个关键的规则弃置不顾:商业运作和编辑决策之间的分离

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    聚焦在餐饮、零售、服务、文化。首先是大消费行业,波动性小、抗周期性风险能力最强,是老百姓生活离不开的行业。投资从根本上是极端分散化的,风险的关联是非常小,投资回报的质量就会非常高。这些行业都有非常稳健的现金流,而且是每天都会出现的现金流。

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  • 印度才是挑战

    工业地理中心每过20-30年就发生一次转移,这是普遍的规律。拜登政府的供应链转移计划对中国的冲击大。中国的供应链体系虽然庞大,但是仍处于价值链的中低端,具有很强的复制性和可替代性,外迁的西方企业在科技人才丰富的印度等地,较容易培育出新的供应链。

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  • 越南经济背后的战略

    2021年,越南对成为美国的第九大贸易伙伴,“越南无法依靠国内市场引领经济增长,因此必须比中国更开放,这在当下并没有选择,但也必须承担其风险。”关键在于,在之后的全球供应链竞争中,越南是否还能“继续在大国竞争中游刃有余,而不是被拖入其中”。

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    先进的组织结构可以让企业释放出更大的创造性。欧洲创新学者约斯特·米纳阐述了如今最先进的10种组织结构。在他看来,人单合一模式中的链群正是最先进的组织结构之一。它将海尔变成了一个生态圈,将员工从自然人升华为自主人,使人人都拥有成为企业家的可能

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  • 新加坡淡水工程

    新加坡 “四大水喉”,即本地雨水、对外购水、新生水和海水淡化解决饮水问题。除了天然水和从印尼抽取的协议淡水,其海水淡化计划到2060年将满足新加坡30%的淡水需求;“膜”技术净化“新生水”品质超越欧美饮用水标准,计划到2060年,“新生水”可以满足50%的用水量

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  • 气候变化加剧疾病传播

    10种气候灾害都影响了病原性疾病的传播。病原性疾病是指由病毒、细菌、真菌和动物等感染因子引起的疾病。研究还列出了1006种气候危害加剧疾病传播的途径,由于途径太多,想要让人类社会全部适应他们是不可能的。在286种独特疾病中,223种因气候灾害而恶化。

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  • 美剧编剧体系

    美剧的生产体系可以从很多方面来讨论,比如制播分离、制片人负责制、试播制度、订阅制度和高淘汰率等等。在编剧流程上,美剧由制作人组织一批写手,边写边拍,边拍边改,是一个相当动态的过程。可以根据演员的状态和观众的反应随时调整剧情,故事更符合需求。

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  • 复盘美国汽车工业

    2010年,通用汽车实现为1999年以来最高盈利水平,成为三大车企中市值最高的企业。2011年,最后一辆福特“维多利亚皇冠”下线,成为美式大排量车的绝唱。此时,电动汽车悄无声息地驶进人们的生活。“闹着玩”一般销量的特斯拉将会成为传统车企最强劲的竞争对手。

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    对于深入研究 Web3 经济的人来说,加密圈里经常提及“掉进加密兔子洞”这句话不是没有原因的。倘若你真的坠入深渊,结局是,越陷越深。深渊可以被划分成不同的层,想探索不同层,需要具备一定的行业知识储备。每一层都不是静态的;每下沉一层,深渊更加“黑暗”。

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    元宇宙的变化是把人们团结在一起,建立一个更平等的全球经济。但就像互联网,未来的很多事情都是不确定的。花旗和毕马威认为到2030年,元宇宙年收入13万亿美元。摩根士丹利认为美国和中国都有8万亿美元,高盛认为全球2.5-12.5万亿美元;麦肯锡预计全球将达5万亿美元。

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  • 伟大而隐秘的游戏技术

    从“电子海洛因”到“精神鸦片”,游戏的正面价值没有被放大,反而最基本的娱乐价值成为了替罪羔羊。从客观事实出发,游戏凝聚的并不仅仅是游戏人的智慧结晶,还有计算机专家以及其它一大片相关联的跨学科专业。某种意义上是人类科技进步的见证者和探索者。

    从人类历史上第一款电子游戏诞生以来,游戏行业的先驱们就从未停止过对虚拟世界的探索。从最初的示波器到像素点,再到简单的2D空间,发展到如今庞大开放的3D世界,在一次次迈向真实的变革中,困难总是不期而遇,同时也催生了足以影响世界的游戏技术。

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  • 基建与日本经济

    日本也曾经是一个基建狂魔,早期的基建投资应该是非常有效的。尤其当日本经济泡沫破灭的时候,通过拉动基建等逆周期政策,让经济回稳。尽管当年所创设的“东亚增长模式”受到诸多质疑,但迄今仍保持全球第三大经济体的地位,是二战之后成功转型的极少数范例

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  • 氢能源之困

    氢能源能量密度远高于锂电池、加氢过程只需3-5分钟续航500km,循环寿命4000次以上,排放的只有净水,没有污染。实际上,氢能源对其他燃料的依赖性太强。煤炭制备1公斤氢排放约10公斤二氧化碳。天然气每制取1公斤需耗电约11度,电解水制氢一公斤则要耗电约48度

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中央政府目前显性债务占GDP比例大概是40%,但加上社保养老等隐性债务,中央政府承受债务压力已经接近国际安全线。随着营改增等改革措施的推进,地方的税收收入一直在减少,而在11月份可能还会有进一步的减税措施出台,到时候地方财政更会雪上加霜。

 

作者:金子厚

原题目:中国债务问题已经刺刀见红

 

债务的战争从普通人的角度来看似乎风平浪静,实际上已经是刺刀见红,在大众的沉睡中正在发生。

2008年美国次贷危机之后,美国、欧洲、中国、日本要么采取了量化宽松,要么采取了不断的刺激经济措施,本质上都一样,就是央行印钞解决经济问题。

 

然而,每次流动性的泛滥,不会以歌舞升平为结局,而会是以轻率的借贷带来大量的债务为结局。

2007年以来,全球债务总规模不断膨胀,增幅累计达到57万亿美元。债务的年复合增长率为5.3%,大大超过了国内生产总值。在新兴经济体,债务翻了一番,而在发达国家,增幅只是三分之一多一点。

约翰•梅纳德•凯恩斯曾经说过,金钱是连接我们与未来的链条,意思是说,人们现在怎样使用资金,其实是反映了人们对未来可能发生事情的判断。

事实是,2008年危机以来,人们让信贷的扩张速度大大超过了经济本身,而这种做法只有在一种前提下才能说是合理的,那就是人们相信,未来会比现在富有得多。

今年夏季,国际清算银行指出,一些大经济体的债务占国内生产总值的比例都急剧上扬,这严重脱离了历史常态。

在中国、亚洲其他国家和巴西,私营部门借贷都急速膨胀,让国际清算银行的风险仪表盘亮起了红灯。在三分之二的情况下,这种红灯警报发出后三年内,会发生重大的银行危机。

20152月,麦肯锡发布报告称,全球债务已空前,中国七年翻四倍,全球债务额在2000年为87万亿美元,在2007年已达142万亿美元,到2014年第二季度增至199万亿美元。2007年,全球债务相当于全球年度经济产值的269%,现在该比例已升至286%

麦肯锡发布的中国债务报告称,2014年中期,中国的债务负担巨大,占到GDP282%,其中包括政府债务、银行债务、公司债务和家庭债务。这远高于发展中国家的平均水平,也高于澳大利亚、美国、德国和加拿大等发达国家的水平。

2007年至2014年,中国新增债务20.8万亿美元,占到全球同期新增债务的1/3。债务增长最大的来源是非金融机构(房地产开发商)的借款。中国的公司债务占到GDP125%(约80万亿人民币),为全球最高之一。

麦肯锡表示,中国的债务增长不可持续。其中,地产相关债务比例过高,令人担忧。

20146月,标普发布报告称,中国企业债务为14.2亿美元,首次超过美国居全球最高,根据标普的计算,2013年末,中国企业债余额14.2万亿美元,超过美国的13.1万亿美元。

根据《经济学人》统计的数据,2007年,中国的债务是GDP160%左右。现在,中国的债务为161万亿元人民币,超过了GDP240%

仅仅在最近四年里,债务与GDP的这一比例增长了近50个百分点,而放缓的经济增速只会让欠债加剧。所以,2016年,还将继续上升。

全球所有国家、特别是以中国为首的发展中国家债务过高已经是事实,这都是量化宽松和不断进行经济刺激带来的必然结果。

从上世纪80年代的拉美危机到90年代后期的亚洲金融危机,传统上新兴市场的债务危机基本集中于通常以美元计价的主权债务,并且往往与盯住汇率制的崩溃有关。

但过去10年,新兴市场的债务积累过多集中在企业部门,且通常是本币债务。新兴市场私人部门的债务总额现在已经超过了年度国内生产总值(GDP)100%,甚至比处于2008年全球金融危机边缘时的发达经济体还高。

事实上,考虑到新兴市场私人部门的债务数据并不完备,问题可能更为严重。一些由美联储(Fed)量化宽松计划创造并进入新兴市场的廉价资金是通过影子银行体系流入的,这种资金流动更难记录。许多新兴市场还从中国不透明的发展银行借入数量庞大但数额不明的资金。

 

新兴市场的危机一般以突然的强烈冲击和严重的经济调整收尾——通常包括债务减记——这为国家的再次增长扫清了道路。

现在,尤其是在中国等政府财力雄厚的国家,债务风险的结局与过去不同:政府通过纾困和监管上的宽容等国家干预手段进行一系列短期部分修正,以保证经济的继续运行。

经济增速趋稳反映出了强大的政策支持力度。中国央行过去一年中已经六次下调基准利率,财政支出也在加速,地方政府从规模3.2万亿元人民币(5020亿美元)的债务置换计划中获益匪浅,再融资成本得以大大降低。

所有这些方面2016年依然需要进一步的支持。由于压力重重的企业负债使得降息的效用受到限制,所以支持措施更多会来自财政政策层面。

人民币前景问题上的不同观点大致平分秋色。出口萎缩、资本外逃以及即将到来的美联储加息都预示人民币汇率应会下行。资本外逃引发的忧虑以及预期中人民币进入国际货币基金组织特别提款权货币篮子带来的资金流入表明人民币汇率会维持稳定。

当前的普遍预期是人民币兑美元汇率2016年底跌至6.611月中旬时的预期是6.36。假使人民币大幅跌至7的水平,则中国的出口竞争力将可得到恢复。

中国政府在第十三个五年计划中已经接受了较低的年度经济增长门槛——6.5%。这并不意味着目标将立即下调。把2016年经济目标维持在7%将暗示政府对经济前景有信心,同时在2020年前允许增速逐步放缓。

市场参与人士已经对中国的官方数据心存怀疑,将目标定在7%可能进一步有损信誉度改革项目将会继续出台。

截止10月末,中国的流动性指标——M2余额已经达到136.10万亿元,同比增长13.5%。中国已经成为货币存量全球最高的一个国家。这一数据是美国的1.5倍,英国的4.9倍,日本的1.7倍,比整个欧元区的货币供应量多出20多万亿元。

尤为引人注目的是,这些货币大部分是在最近几年堆砌而成。2000年时,中国M2余额约为13万亿元,至2008年还未达到50万亿元。而在国际金融危机爆发之后,自2009年起,货币存量每年跨越一个“十万亿”级台阶,在这几年上演出“狂飙突进”一幕。

在这种流动性充足到泛滥的情况下,政府、机构、企业、居民都受到强烈的刺激,允许举债加杠标。央行最新数据表明,10月末,本外币贷款余额98.15万亿元,同比增长14.4%

也就是说,全中国银行体系借给别人的债务水平已经接近100万亿人民币。除银行贷款是一种债务外,除此之外,中国还有公开的债券市场。

据彭博新闻社的报道,2015年,中国债券市场规模增长至39.8万亿元(6.3万亿美元),远高于2007年的12.6万亿,在全球仅次于美国和日本,位列第三。

 

除了庞大债务水平,再让我们看看债务的质量:

银行贷款:截止10月初,16家上市银行不良贷款余额达9080亿元,比2014年末增加2048亿元,增幅达29%;不良贷款率1.52%,同比增0.4个百分点。

地方政府债务:

根据最新的数据,人大常委会批准的2015年地方政府债务已经达到16万亿人民币。这一部分的债务目前是以类似国债信用的地方债的形式发行的。而众所周知,政府投资很多都是铁公基,盈利能力是最差的。也就是说,政府债务的清偿能力其实是很低的。

企业债务:

从上表可知,中国企业部门的负债率已经达到GDP123.1%。而且在中国经济下行的现在,中国企业普遍不景气。财新PMI10指数仅有43.2,显示严重不景气。

据专家估算,每年中国破产和注销的企业约在70万家-80万家。其中真正经法庭破产的很少,显示有很多企业的债务是没有得到清偿的。

普通国民的债务:

GDP36.4%,如果按照2014年中国GDP63万亿计算,约计23万亿人民币的水平。人均都有1.76万元左右!

青年经济学者温克坚指出,这些债务形成主要是2009年以来财政政策大力扩张的结果。在“四万亿”为名的投资规划驱动下,数万家地方政府平台公司在铁路、公路、机场、市政工程、房产开发等领域大力推进,展开了一场轰轰烈烈的国进民退过程。

很自然的是,这些仓促出台的投资项目,大多数都没有良好的盈利回报,投资预算的软约束,运营过程中的腐败和低效,也都是意料之中的。

而近期一些公开数据则表明,问题可能比预料的更加严峻。国际知名信用评级机构穆迪曾经预计2015年中国将有约2.8万亿地方政府债务到期。

而迄今为止,中央政府推动了地方债务置换措施,已经推出两期共2万亿额度,把地方融资平台的债务置换成地方政府债券,以此降低利息支出并获得债务偿还展期。

但很多地方官员在接受媒体采访时坦言,这些置换额度尚不足以解决他们的到期债务问题,一来在早前债务上报的时候,他们有意低报瞒报了部分债务。

二来由于经济增长幅度下滑,财政收入增长不如预期,因此要求北京推出更多债务置换措施。有消息称,第三期1万亿债务置换计划即将推行。

如果惠誉2.8万亿的到期债务评估是可信的,再对比3万亿的债务置换额度,其中的意涵是让人心惊,说明地方政府融资平台投入项目几乎没有产生什么正向现金回报,地方政府债务已经爆发。

很显然,这种债务置换只是为即将到期的地方政府债务购买一些时间,剩余的20多万亿地方政府负债,将会在未来陆续到期,形成更大的本息支付压力。

根据目前处置形成的路径依赖,这些政府债务最终也很可能由中央财政兜底,地方政府债务危机会一直积累,直到对主权政府信用形成威胁。

而中央政府目前显性债务占GDP比例大概是40%,但加上社保养老等隐性债务,中央政府承受债务压力已经接近国际安全线。

为了避免发生主权政府信用风险,201410月官方发布了《加强地方政府性债务管理的意见》,也就是43号文,把地方政府融资担保功能剥离,并且严格把地方政府发债权力限定在省级政府层面。

可以理解的是,地方政府财政状况的紧张,是和宏观经济衰势相一致的。由于经济发展放缓,税收增加乏力。

“从10月份的财政数据来看,地方政府的财政收支压力确实很大。”方正证券宏观分析师卢亮亮表示。

10月份,地方本级一般公共预算收入为7197亿元,同口径增长3.6%,而其预算支出增速却高达37.4%,为11606亿元,收支缺口达4409亿元,处于严重的收支不平衡状态。

卢亮亮指出,随着营改增等改革措施的推进,地方的税收收入一直在减少,而在11月份可能还会有进一步的减税措施出台,到时候地方财政更会雪上加霜。与此同时,各地政府在民生、环保等方面的开支又是相对刚性的,甚至在刺激经济方面的财政支出也是必不可少的。在这种情况下,寻找新的收入来源刻不容缓。

土地出让收入降幅收窄。110月,国有土地使用权出让收入累计同比下降32.2%10月单月同比下降3.1%,较9月份的3.5%回落,但是降幅较前期显著收窄。近期一二线城市土地市场出现升温,但是全国范围内,土地出让收入仍然面临下行压力。

根据统计局公布的数据,10月份房地产新开工面积再度下滑,三四线城市房地产库存依然较高,全国房地产市场继续分化。

财政赤字进度提前,年底财政支出增速面临下行压力。

综上可见,债务的战争从普通人的角度来看似乎风平浪静,实际上已经是刺刀见红,在大众的沉睡中正在发生。

此文仅代表作者个人观点.来源于 商业见地网

2015-11-25
中央政府目前显性债务占GDP比例大概是40%,但加上社保养老等隐性债务,中央政府承受债务压力已经接近国际安全线。随着营改增等改革措施的推进,地方的税收收入一直在减少,而在11月份可能还会有进一步的减税措施出台,到时候地方财政更会雪上加霜。

已经刺刀见红的中国债务战争

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