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  • 汽车零部件首秀历史

    他们看似小小的发明却大大的改变了我们的生活。1916年,凯迪拉克在Type 53上第一次引入了点火钥匙;1967年倒闭的美国汽车制造商史蒂倍克发明了油表和雨刷器;1954年,通用汽车公司安装了汽车空调;第一个LED大灯诞生是在2008年的奥迪R8 V10上。在2014年,奥迪发明了激光大灯

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  • 10亿销售额的国内购物中心

    2019年国内购物中心的总销售额约为3.5万亿元。占当年国内消费品零售总额的8.5%,这与成都购物中心占零售总额的比例相当。上海这个占比约为14%,全国最高。国内能够超过6.8亿元的购物中心总数不会超过2000个。2019年上海超过10亿元的购物中心总数不超过70家。

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  • 揭秘家族办公室ICONIQ

    它目前共有225位高净值客户,管理资产规模620亿美元。提供服务含金融投资、税务规划、地产投资等业务。2020年,它抓住新冠疫情机会,在年初推出一个十亿级别的投资项目“战术机会”:寻找由于疫情而产生的各种投资机会,例如优先贷款、结构性股权以及救济性融资。

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  • 神经科学商用案例

    过去几年内发表的一些学术研究表明,应用神经科学的方法有助于预测销售环节的购买决策以及广告的投放效能,甚至还能预测音乐的文化契合/流行度,这些都是通过直接粗放的问卷调查无法实现的。谷歌、微软、戴姆勒等已将神经科学研究手段纳入业务中,并获成功。

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  • 互联网本质是新房东

    互联网所有的进化全部基于一个前提和原理:网络效应。网络上信息越多,就会吸引更多网民,会制造和生产更多的信息,又会吸引其他网民和增加上网时长。在网络效应下,即使没有智能手机的产生,只要时间够长,信息仍然会越来越多。媒体本身,就是最大的生意。

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  • “逼良为劣”的国内商业模式

    国内稍具规模的线下零售商超基本上是“上游盈利模式”,就是商家向上游生产供应商要利润。此模式将线下零售商超变成“出租婆”:看似商家从上游供应商那确保了自己的盈利,实为“饮鸩止渴”,最终所有成本由“零售价格”承担,降低了商家自己的商品竞争力。

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  • 掌握香奈儿的神秘家族

    掌控香奈儿品牌的韦特海默家族,曾历经普法战争、两次世界大战等百年之大变局。二战中涉险、与香奈儿女士的争产与诉讼后,韦特海默家族表现出了惊人的复原力,并通过与高价值社会资本的互动融合,实现家族企业的百年长青与持续发展。

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  • DST全球投资战略:地缘套利

    2010年DST刚露头角,《经济学人》将其与南非的Naspers、中国的腾讯归为一个群体,称为新兴市场三巨头。DST在全球的投资战略就是四个字:地缘套利。 “世界从来以及未来都不可能达到所谓的‘扁平’状态,而所谓成功的商人,比的就是谁能够率先利用信息落差而某得利益”。

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  • 清洁空气30年

    我国过去的经济增长在很大程度上依赖于化石燃料消费,造成了严重的空气污染问题,解决经济增长与污染改善之间的矛盾已成为我国发展生态文明的关键。我国一直致力于将大气污染、碳强度与经济增长脱钩,建立具有可持续发展和生态文明特征的社会发展模式。

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  • “跛脚”的粤港澳大湾区

    区位优势支持了大湾区东岸和北岸城市的大发展,巨大的产业聚集和虹吸效应使各种生产要素都向深圳、广州等核心城市聚集,而西岸城市却发展缓慢。经过四十多年的基础设施建设,交通条件已经大为改观,周边产业和要素聚集情况开始逆转,西岸城市的新区位优势若隐若现

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  • 拯救花旗总部大厦事件

    纽约花旗总部大楼危机整个事件中,它产生了英雄,却没有恶棍;从花旗集团到该市建筑部门的官员,与事件有关的每个人都表现得堪称楷模。LeMessurier不仅毫发无损,反而因此扩大了他的声望。一个做了正确选择的工程师涉及到一个更大的问题,即专业人士应该如何表现。

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  • 好莱坞烂片流水线

    好莱坞百花齐放的电影公司被并购成了六大电影公司,并被要求每年产出稳定的收益。压力之下,制片方根本不敢冒险去拍摄任何新的题材。对编剧的压榨也越来越严重,谁还玩命搞创作?垄断北美80%市场后,六大只肯拍自己的独家IP,大片越来越无趣就很容易解释了。

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  • 中国轮胎40年

    回头看中国轮胎业发展史,它几乎走过了大多数中国企业可能经历的每一个阶段:从粗制滥造靠低价抢占市场、到购买国际先进设备、让产品行销海外。再自主研发挑战世界头部品牌。最后把工厂开到全世界。经过这样一轮残酷的洗礼,资源将更多地向头部企业集中。

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  • 21世纪以来美国制造业演变

    分析2000—2018年间制造业及其细分行业发展和演变发现,美国制造业经历了“空心化”再到回流,高端先进制造业不断优化升级,传统基础产业长期保持优势,顶层设计、科技创新、创新生态有重要驱动作用。化工产品、计算机及电子产品和交通装备制造业属优势行业。

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  • 从土地金融到土地财政

    过去40年,根本没有土地“财政”,带给国家城市乃至整个经济巨变的是土地“金融”;未来要转向的,是土地财政,即进入运营阶段。最核心的内容就是有没有创造收入、有没有创造足够的税收。所以从获取金融一次性的收入为主,变成获取财政可持续的现金流收入为主

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  • 视听价值链:“元宇宙”

    当物理空间去中心化之后会发生什么?多个行业对火遍欧美的元宇宙的投入将达到数万亿美元。它不光包括3D主机、VR头戴设备游戏、以及提供更多如沉浸式剧场的活动,像旅行、教育和现场表演这样的传统行业将以游戏思维和虚拟经济被重塑;同时还有内容社区综合体。

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  • Reits的历程

    由于中国的直接融资占比低于发达国家,股票市场没有发达国家成熟,股票市场规模占GDP的比重要低于发达国家。因此使用REITs与股市规模之比来估算REITs市场规模并不合理。参考全球主要REITs市场REITs规模占GDP的比重的范围,可以计算得到中国REITs市场的规模大致在3-8万亿元。

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  • 谷歌的人类大脑“地图”

    谷歌与哈佛大学的Lichtman实验室合作,发布了最新的「H01」数据集,这是一个1.4 PB 的人类脑组织小样本渲染图。H01 样本通过连续切片电子显微镜以 4nm 分辨率成像,再通过自动计算技术重建和注释,最后可以看到初步的人类大脑皮层结构。但H01只有整个人类大脑容量的百万分之一

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  • 张小龙:微信这个产品

    很多人可能从人们的日常生活习惯,社会变迁等角度去考虑它,我从产品的角度来考虑,做了一些什么,我们做的事情可能很多,如果非要我把它归结为非常简单一两个词来表示的话,我想用两个词来表达它,一个是'连接',一个是'简单',这就是微信最核心的东西。

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中央政府目前显性债务占GDP比例大概是40%,但加上社保养老等隐性债务,中央政府承受债务压力已经接近国际安全线。随着营改增等改革措施的推进,地方的税收收入一直在减少,而在11月份可能还会有进一步的减税措施出台,到时候地方财政更会雪上加霜。

 

作者:金子厚

原题目:中国债务问题已经刺刀见红

 

债务的战争从普通人的角度来看似乎风平浪静,实际上已经是刺刀见红,在大众的沉睡中正在发生。

2008年美国次贷危机之后,美国、欧洲、中国、日本要么采取了量化宽松,要么采取了不断的刺激经济措施,本质上都一样,就是央行印钞解决经济问题。

 

然而,每次流动性的泛滥,不会以歌舞升平为结局,而会是以轻率的借贷带来大量的债务为结局。

2007年以来,全球债务总规模不断膨胀,增幅累计达到57万亿美元。债务的年复合增长率为5.3%,大大超过了国内生产总值。在新兴经济体,债务翻了一番,而在发达国家,增幅只是三分之一多一点。

约翰•梅纳德•凯恩斯曾经说过,金钱是连接我们与未来的链条,意思是说,人们现在怎样使用资金,其实是反映了人们对未来可能发生事情的判断。

事实是,2008年危机以来,人们让信贷的扩张速度大大超过了经济本身,而这种做法只有在一种前提下才能说是合理的,那就是人们相信,未来会比现在富有得多。

今年夏季,国际清算银行指出,一些大经济体的债务占国内生产总值的比例都急剧上扬,这严重脱离了历史常态。

在中国、亚洲其他国家和巴西,私营部门借贷都急速膨胀,让国际清算银行的风险仪表盘亮起了红灯。在三分之二的情况下,这种红灯警报发出后三年内,会发生重大的银行危机。

20152月,麦肯锡发布报告称,全球债务已空前,中国七年翻四倍,全球债务额在2000年为87万亿美元,在2007年已达142万亿美元,到2014年第二季度增至199万亿美元。2007年,全球债务相当于全球年度经济产值的269%,现在该比例已升至286%

麦肯锡发布的中国债务报告称,2014年中期,中国的债务负担巨大,占到GDP282%,其中包括政府债务、银行债务、公司债务和家庭债务。这远高于发展中国家的平均水平,也高于澳大利亚、美国、德国和加拿大等发达国家的水平。

2007年至2014年,中国新增债务20.8万亿美元,占到全球同期新增债务的1/3。债务增长最大的来源是非金融机构(房地产开发商)的借款。中国的公司债务占到GDP125%(约80万亿人民币),为全球最高之一。

麦肯锡表示,中国的债务增长不可持续。其中,地产相关债务比例过高,令人担忧。

20146月,标普发布报告称,中国企业债务为14.2亿美元,首次超过美国居全球最高,根据标普的计算,2013年末,中国企业债余额14.2万亿美元,超过美国的13.1万亿美元。

根据《经济学人》统计的数据,2007年,中国的债务是GDP160%左右。现在,中国的债务为161万亿元人民币,超过了GDP240%

仅仅在最近四年里,债务与GDP的这一比例增长了近50个百分点,而放缓的经济增速只会让欠债加剧。所以,2016年,还将继续上升。

全球所有国家、特别是以中国为首的发展中国家债务过高已经是事实,这都是量化宽松和不断进行经济刺激带来的必然结果。

从上世纪80年代的拉美危机到90年代后期的亚洲金融危机,传统上新兴市场的债务危机基本集中于通常以美元计价的主权债务,并且往往与盯住汇率制的崩溃有关。

但过去10年,新兴市场的债务积累过多集中在企业部门,且通常是本币债务。新兴市场私人部门的债务总额现在已经超过了年度国内生产总值(GDP)100%,甚至比处于2008年全球金融危机边缘时的发达经济体还高。

事实上,考虑到新兴市场私人部门的债务数据并不完备,问题可能更为严重。一些由美联储(Fed)量化宽松计划创造并进入新兴市场的廉价资金是通过影子银行体系流入的,这种资金流动更难记录。许多新兴市场还从中国不透明的发展银行借入数量庞大但数额不明的资金。

 

新兴市场的危机一般以突然的强烈冲击和严重的经济调整收尾——通常包括债务减记——这为国家的再次增长扫清了道路。

现在,尤其是在中国等政府财力雄厚的国家,债务风险的结局与过去不同:政府通过纾困和监管上的宽容等国家干预手段进行一系列短期部分修正,以保证经济的继续运行。

经济增速趋稳反映出了强大的政策支持力度。中国央行过去一年中已经六次下调基准利率,财政支出也在加速,地方政府从规模3.2万亿元人民币(5020亿美元)的债务置换计划中获益匪浅,再融资成本得以大大降低。

所有这些方面2016年依然需要进一步的支持。由于压力重重的企业负债使得降息的效用受到限制,所以支持措施更多会来自财政政策层面。

人民币前景问题上的不同观点大致平分秋色。出口萎缩、资本外逃以及即将到来的美联储加息都预示人民币汇率应会下行。资本外逃引发的忧虑以及预期中人民币进入国际货币基金组织特别提款权货币篮子带来的资金流入表明人民币汇率会维持稳定。

当前的普遍预期是人民币兑美元汇率2016年底跌至6.611月中旬时的预期是6.36。假使人民币大幅跌至7的水平,则中国的出口竞争力将可得到恢复。

中国政府在第十三个五年计划中已经接受了较低的年度经济增长门槛——6.5%。这并不意味着目标将立即下调。把2016年经济目标维持在7%将暗示政府对经济前景有信心,同时在2020年前允许增速逐步放缓。

市场参与人士已经对中国的官方数据心存怀疑,将目标定在7%可能进一步有损信誉度改革项目将会继续出台。

截止10月末,中国的流动性指标——M2余额已经达到136.10万亿元,同比增长13.5%。中国已经成为货币存量全球最高的一个国家。这一数据是美国的1.5倍,英国的4.9倍,日本的1.7倍,比整个欧元区的货币供应量多出20多万亿元。

尤为引人注目的是,这些货币大部分是在最近几年堆砌而成。2000年时,中国M2余额约为13万亿元,至2008年还未达到50万亿元。而在国际金融危机爆发之后,自2009年起,货币存量每年跨越一个“十万亿”级台阶,在这几年上演出“狂飙突进”一幕。

在这种流动性充足到泛滥的情况下,政府、机构、企业、居民都受到强烈的刺激,允许举债加杠标。央行最新数据表明,10月末,本外币贷款余额98.15万亿元,同比增长14.4%

也就是说,全中国银行体系借给别人的债务水平已经接近100万亿人民币。除银行贷款是一种债务外,除此之外,中国还有公开的债券市场。

据彭博新闻社的报道,2015年,中国债券市场规模增长至39.8万亿元(6.3万亿美元),远高于2007年的12.6万亿,在全球仅次于美国和日本,位列第三。

 

除了庞大债务水平,再让我们看看债务的质量:

银行贷款:截止10月初,16家上市银行不良贷款余额达9080亿元,比2014年末增加2048亿元,增幅达29%;不良贷款率1.52%,同比增0.4个百分点。

地方政府债务:

根据最新的数据,人大常委会批准的2015年地方政府债务已经达到16万亿人民币。这一部分的债务目前是以类似国债信用的地方债的形式发行的。而众所周知,政府投资很多都是铁公基,盈利能力是最差的。也就是说,政府债务的清偿能力其实是很低的。

企业债务:

从上表可知,中国企业部门的负债率已经达到GDP123.1%。而且在中国经济下行的现在,中国企业普遍不景气。财新PMI10指数仅有43.2,显示严重不景气。

据专家估算,每年中国破产和注销的企业约在70万家-80万家。其中真正经法庭破产的很少,显示有很多企业的债务是没有得到清偿的。

普通国民的债务:

GDP36.4%,如果按照2014年中国GDP63万亿计算,约计23万亿人民币的水平。人均都有1.76万元左右!

青年经济学者温克坚指出,这些债务形成主要是2009年以来财政政策大力扩张的结果。在“四万亿”为名的投资规划驱动下,数万家地方政府平台公司在铁路、公路、机场、市政工程、房产开发等领域大力推进,展开了一场轰轰烈烈的国进民退过程。

很自然的是,这些仓促出台的投资项目,大多数都没有良好的盈利回报,投资预算的软约束,运营过程中的腐败和低效,也都是意料之中的。

而近期一些公开数据则表明,问题可能比预料的更加严峻。国际知名信用评级机构穆迪曾经预计2015年中国将有约2.8万亿地方政府债务到期。

而迄今为止,中央政府推动了地方债务置换措施,已经推出两期共2万亿额度,把地方融资平台的债务置换成地方政府债券,以此降低利息支出并获得债务偿还展期。

但很多地方官员在接受媒体采访时坦言,这些置换额度尚不足以解决他们的到期债务问题,一来在早前债务上报的时候,他们有意低报瞒报了部分债务。

二来由于经济增长幅度下滑,财政收入增长不如预期,因此要求北京推出更多债务置换措施。有消息称,第三期1万亿债务置换计划即将推行。

如果惠誉2.8万亿的到期债务评估是可信的,再对比3万亿的债务置换额度,其中的意涵是让人心惊,说明地方政府融资平台投入项目几乎没有产生什么正向现金回报,地方政府债务已经爆发。

很显然,这种债务置换只是为即将到期的地方政府债务购买一些时间,剩余的20多万亿地方政府负债,将会在未来陆续到期,形成更大的本息支付压力。

根据目前处置形成的路径依赖,这些政府债务最终也很可能由中央财政兜底,地方政府债务危机会一直积累,直到对主权政府信用形成威胁。

而中央政府目前显性债务占GDP比例大概是40%,但加上社保养老等隐性债务,中央政府承受债务压力已经接近国际安全线。

为了避免发生主权政府信用风险,201410月官方发布了《加强地方政府性债务管理的意见》,也就是43号文,把地方政府融资担保功能剥离,并且严格把地方政府发债权力限定在省级政府层面。

可以理解的是,地方政府财政状况的紧张,是和宏观经济衰势相一致的。由于经济发展放缓,税收增加乏力。

“从10月份的财政数据来看,地方政府的财政收支压力确实很大。”方正证券宏观分析师卢亮亮表示。

10月份,地方本级一般公共预算收入为7197亿元,同口径增长3.6%,而其预算支出增速却高达37.4%,为11606亿元,收支缺口达4409亿元,处于严重的收支不平衡状态。

卢亮亮指出,随着营改增等改革措施的推进,地方的税收收入一直在减少,而在11月份可能还会有进一步的减税措施出台,到时候地方财政更会雪上加霜。与此同时,各地政府在民生、环保等方面的开支又是相对刚性的,甚至在刺激经济方面的财政支出也是必不可少的。在这种情况下,寻找新的收入来源刻不容缓。

土地出让收入降幅收窄。110月,国有土地使用权出让收入累计同比下降32.2%10月单月同比下降3.1%,较9月份的3.5%回落,但是降幅较前期显著收窄。近期一二线城市土地市场出现升温,但是全国范围内,土地出让收入仍然面临下行压力。

根据统计局公布的数据,10月份房地产新开工面积再度下滑,三四线城市房地产库存依然较高,全国房地产市场继续分化。

财政赤字进度提前,年底财政支出增速面临下行压力。

综上可见,债务的战争从普通人的角度来看似乎风平浪静,实际上已经是刺刀见红,在大众的沉睡中正在发生。

此文仅代表作者个人观点.来源于 商业见地网

2015-11-25
中央政府目前显性债务占GDP比例大概是40%,但加上社保养老等隐性债务,中央政府承受债务压力已经接近国际安全线。随着营改增等改革措施的推进,地方的税收收入一直在减少,而在11月份可能还会有进一步的减税措施出台,到时候地方财政更会雪上加霜。

已经刺刀见红的中国债务战争

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