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  • 艺术学与美学的区别

    美学对象包括极广,凡人对于文化世界,精神世界,及全世界之美感,皆属于美学。即艺术学也可谓是美学的部分。但艺术除美的实现之外,尚有其他各种美以外的价值,俱非美之所能概括。艺术学研究对象不限于美感的价值,而尤注重一艺术品所包含、所表现之各种价值

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  • 黑石,全球最大房东

    黑石一直疯狂地扩大自己在房地产领域中的规模。自2007年上市以来,投入房地产领域的主权资本增加了8倍,达1630亿美元。通过抵押贷款的方式来撬动更多资本,使它拥有的房产的总价值约为3250亿美元。根据《财富》估测,按此标准划分,黑石是全球最大的商业房地产公司

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  • 26个战略常用分析模型

    麦肯锡、波士顿、贝恩等顶尖战略咨询是如何解决问题,为企业做战略规划,咨询公司常用分析模型功不可没。几乎每个大型快消企业的高管都或多或少接受过咨询公司的培训或者相互合作过,咨询公司的常用的商业分析模型往往很有效率。

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  • 十年中国互联网烧钱史

    互联网的烧钱大战,积极一面,各行业的基础设施和生产服务能力快速提升,人们的衣食住行得到了全方位的变革;但很多资本烧在同质化竞争、恶性价格战、伪需求补贴、流量竞价采买、市场份额争夺、洗脑式品牌营销,或者低效资源投资和重复建设,产生了巨大的浪费

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  • 技术哲学与技术史

    研究技术哲学的人应当通晓技术的历史,研究技术史的人应当掌握关于技术的哲学。套用康德的格言:“没有科学史的科学哲学是空洞的;没有科学哲学的科学史是盲目的。”我们是否也可以说:“没有技术史的技术哲学是空洞的,没有技术哲学的技术史是盲目的。”

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  • 麦肯锡的智库

    “通过从最基础的层面上观察微观经济,从公司内部、从部门内部,从地区角度,进行研究和工作,在微观上了解商业和经济是如何运行的,再形成宏观的观点,这就是麦肯锡的最大优势所在——跨越微观透视的能力,在此基础上形成宏观观点”。“不是一个出售政策的商店”

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  • 电竞俱乐部活得好不好?

    据Newzoo的报告,2020年,在全球77.95亿人中,有19.56亿的电竞人口,其中核心电竞爱好者占到了2.23亿。部分大型赛事的观赛量,已经超过了NBA季候赛等传统体育赛事。在庞大的注意力和流量加成下,电竞成为了世界上增长最快的产业之一。但电竞俱乐部还没有想象中的那么赚钱

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  • 为啥争抢首席经济学家?

    “一方面,佣金规模大幅缩水,以佣金收入作为研究价值的唯一体现这条路越来越窄;另一方面,市场对于深度研究的供给依然不足,低端产能过剩。”卖方研究的门槛会越来越高,经过此轮竞争最终生存下来的研究团队有望塑造出中长期的品牌和核心竞争力。

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  • 警惕ERP成为利益输送“帮凶”

    我们的研究发现,ERP应用的负面绩效仅在隶属于集团控制的上市公司中显著,而在非集团控制的情况下就消失殆尽。此外,大股东持股比例的增加会导致ERP的应用后ROA产生的负面影响随之缩小;当大股东持股比例增加至57%以上时,ERP的应用则开始带来正面财务绩效。

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  • 自然科学与社会科学的真正区别

    物理学的是法则,比如牛顿定律。生物学只有一个进化论法则,下面有一大堆附属机制,那些机制都要符合进化论规律。社会科学只有机制,没有覆盖性法则,且各不隶属、互不相关。所以机制的运用有非常大的艺术性。用错了,错得一塌糊涂;用对了,解释就漂亮了。

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  • 中国基建与地缘格局

    这次中国超30万亿基建规划,会影响到未来至少三十年的区域贸易和东亚地缘格局。与2009年不同,一个是仓促和被动,一个是着眼于长期规划,并主动。没有以经济建设为中心,没有对全球经济、周边经济的深入嵌套,工业资源难以支撑对全球分工和财富分配的影响。

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  • 中国的财政体系

    对财政体制与政策理解的重要性不亚于货币政策。市场对货币政策有着更明显的体温感和感知度,但对于财政政策却往往仅限于减税等领域,这无疑限制了宏观经济金融的分析视野。事实上,财政政策与货币政策之间有着不可分割的关系,且前者的影响更加捉摸不定。

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  • 中美最优贷款利率机制比较

    美国最优贷款利率实质上盯住的是银行市场融资的边际资金成本,而中国贷款报价利率盯住的MLF利率并不是银行市场融资的边际资金成本。这是两个定价机制的本质区别。
    美国最优贷款利率是银行用来对短期贷款定价的几个基准利率之一,中国的贷款市场报价利率是银行用于贷款定价的唯一基准利率。两者在使用范围上存在重大差别。

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  • 北美地区,高科技公司欠钱最多

    在北美地区,非金融公司债务总计7.8万亿美元,其中包括了6万亿美元的未偿公司债券、1.4万亿美元的未偿贷款和4440亿美元的循环信贷。按行业划分,高科技公司9270亿美元的债务规模远远超过所有其他类别。石油和天然气以位列第二,而医疗和制药集团位列第三。

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  • 华为背后,三大赛道的崛起与困境

    韩国产业升级的代表作,是三星拿下存储赛道;中国台湾产业升级的代表作,是台积电拿下制造赛道;而美国芯片产业除了无法撼动的Intel外,实力主要体现在Fabless设计赛道(高通、英伟达、苹果)。中国大陆产业升级需要拿下哪个?正确答案是:小孩子才做选择,大人全都要
    随着国家布局和以华为为代表的产业升级,三条半导体赛道逐渐展开:中芯国际为中心的代工Foundry赛道;华为海思为中心的Fabless设计赛道;合肥+武汉双中心的存储IDM赛道。资金、人才和市场,中国半导体行业都不缺,那缺什么?最缺的只有一样东西:时间。

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  • 麦肯锡:工业人工智能规则

    据预测,仅制造业和供应链领域,人工智能业务变革将额外创造近2万亿美元价值。在全球26家“灯塔工厂”中,人工智能应用实现了工厂产出平均提升7%~10%、生产效率增加4%~17%、产品质量提升至少10%,并减少至少50%的延迟交付和2%~4%的能源消耗。但工业人工智能尚未“点亮”。
    而目前全球处于上升期或巅峰期的新兴技术中,一半以上与人工智能有关。预计2020年人工智能在全球产生约470亿美元收入,成为全球经济发展、科技创新及社会变革的一大驱动力。预计人工智能将为全球企业额外创造3.5万亿~5.8万亿美元经济价值。

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  • 光刻机的世纪大交易

    物理和网络世界的交汇——光刻机,现在最先进光刻机约10w个零件(一辆汽车约5000个); “雕刻精度”是7nm,一根头发的万分之一。雕刻的过程中晶圆需要被快速移动,每次10厘米,误差必须被控制在纳米级别。要想让成品合格率大于95%,3000步工序的每一步失败率必须小于0.001%。

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  • 星链,太空竞争

    铱星计划66颗卫星,SpaceX计划4.2万,OneWeb(已申请破产)申请1260颗、亚马逊计划3236颗。中国:虹云工程156颗卫星,鸿雁星座2022年60颗、2025年320颗;九天微星72颗等。数据:马斯克卫星平均带宽是5G核心标准带宽的1/4.4亿。目前地球轨道正常工作1700余颗,约800余颗已沦为太空垃圾。
    美媒说,马斯克的星链计划成功了会有300亿美元/年的收入。

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  • 复杂的12306系统

    12306系统复杂性远超外界想象——在SKU(商品存货)数量计算难度远大于淘宝等电商的情况下,还要每天完成超过1500万个订单,并承受近1500亿次点击。计算量可能是普通电商产品的数百倍。对比2019年淘宝54.4万笔/秒的订单峰值,12306的最高访问量相当于其活跃用户每人点击超过300次

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  • 量子计算机争霸:谷歌和IBM

    历史上,IBM制定了个人电脑的产业标准、却被英特尔特尔和微软斩获最大市场收益。量子计算机竞争中,说谁处于优势地位还为时过早。尽管IBM会从“全栈”技术中获益,会涵盖了材料科学、芯片制造以及对大公司客户的服务。但谷歌至少可以在规模迅速扩大的运营中获益

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【作者:杨继云;来源:投资界《揭秘家族基金:最隐秘LP,这个香港家族靠小米赚了数百倍回报》2019.07

经常有人问:最合适的一种家族财富资产配置比是怎样的?实际上,这是一个无解的命题,毕竟每支基金的风险属性都不同。

小米上市,收获数百倍回报的晨兴资本一跃成为传奇。

追溯晨兴资本的历史可知,它最早是香港恒隆集团创办人陈曾熙的后代陈启宗、陈乐宗兄弟在美国创立的晨兴家族基金。2008年前后,晨兴资本对外募资才渐渐成为了一只开放式基金。晨兴捕获小米,堪称全球范围内家族基金收获超高回报的经典案例。

家族基金,保证了欧美很多富豪家族的百年延续,比如赫赫有名的摩根办公室。而在国内,越来越来富豪通过成立家族基金完成财富的传递,除了晨兴资本,还有由马云、蔡崇信等联合设立的家族财富基金BluePoolCapital;吴亚军成立的家族基金双湖资本;王健林成立的由第二代管理的PE基金,陈天桥的盛大资本……

对于VC/PE而言,家族财富正是一群隐秘而阔绰的金主。一些体量比较大的家族基金配置中,私募股权占比最多是在50%以上,市场平均占比大概是在20%左右。北京一家资产配置机构的负责人向透露。

 

中国家族基金现状:执掌200万亿资产,内地二代涌现

 

家族基金核心是委托人的资产保全,避免因家族内部分裂而分化了资产的价值。总体上,国内家族基金还是萌芽阶段,业务很不成熟,更多还是以理财产品为主。一位北京知名金融服务集团管理人向投资界介绍,他的团队曾为很多富有家族设计方案。

世界上最知名的家族基金之一,是1838年就已成立的美国摩根家族,摩根办公室也是严格意义上的第一个只为一个家族服务的单一家族办公室;之后的1882年,石油大王约翰.D.洛克菲勒建立了洛克菲勒办公室,都是让人望其项背的家族基金。

相比之下,国内家族财富管理显然走得很慢。步长资产管理中心总裁姒亭佑曾在清科创业、投资界联合主办的第十二届中国基金合伙人峰会上介绍,目前内地的家族基金基本都是第一代,有的进入到第二代;而在国际上,比如香奈儿家族等,都统传承到了第六代,香港的家族也多处于第二、第三、第四代,所以香港地区相对比较成熟。

家族企业第一代富豪,大多数处于财富积累的阶段,他们的资产还是成长时期,甚至处在不稳定的波动中。而随着财富积累,一些较为成功的大企业资产所有人,有规避资产损失的需求,自然会进行多元化资产投资的尝试。

近年来,不少企业家迅速完成财富积累,跻身富豪行列。招商银行和贝恩公司联合发布的《2019中国私人财富报告》指出,2018年中国个人可投资资产1000万人民币以上的高净值人群规模达到197万人,全国个人持有的可投资资产总体规模达到190万亿人民币,中国私人财富市场增速较往年放缓,但仍具增长潜力,预计到2019年底将突破200万亿大关。

当然,也并非所有富有家族都设立了家族基金。一般而言,如果家族公司正处于创业阶段,流动性很弱,很少能建立家族基金。在经过市场波动和投资风险的洗礼之后,富有家族的资产所有人已经对财富的积累和传承有了新的认识,其中最大的不同:一是理念上更多家族接受基金管理运行,二是认识到基金管理的优势,三是逐步采取专业投资机构运作模式。

恒天财富一位专注海外基金和架构的分析师告诉投资界,家族基金本身并非一定做成GP/LP的模式,单一家族资金亦可组成基金,基金董事负责管理,亦可从家族成员或者外部专业经理人遴选指派投资经理、行政管理人等负责基金运营事务,而家族成员可依照其合意的比例作为基金的股东。

其中在运作上有几个主轴方向:1、家族基金在设立初期不仅纳入可投资的现金,也可透过实物投资将资产纳入基金管理范畴;2、基金资产及投向并非完全盲目选择高收益,而是对自己熟悉的产业方向进行风险配置性投资,且投资选择大多来自于封闭市场而非公众随手可得的公开市场逻辑;3、利用如配置KeyPersonUL等方式将风险降低并稳健放大资产总额,使得绝对收益增高。

此外,目前国内家族基金中还有一种常见的模式:通过几个家族基金联合,形成了合作经营的复杂形态,这是因为市场不成熟,所以通过相互合作规避风险,减少投资损失。

 

这是一群隐秘的LP,私募股权配置占比最多达50%以上

 

上个月,服装品牌Jorya的母公司欣贺股份有限公司提交AIPO招股书,它的第二大股东是LVMH旗下私募基金LCapitalAsia。鲜为人知的是,执掌LV的伯纳德·阿诺特家族先后在中国境内投资了至少8家公司,涵盖珠宝、服饰、美容护肤等多种消费品类。

海外家族基金在中国进行投资并不罕见,除了直接投资于公司,他们也成为了国内众多VC/PE机构的LP,例如专注跨境投资的凯辉基金,背后LP就包括很多欧洲豪门家族基金,如开云集团、法雷奥家族等等。

国内家族基金尽管起步较晚,也渐渐成为VC/PE圈一股不可或缺的力量。比如由马云、蔡崇信等联合设立的家族财富基金Blue Pool Capital;吴亚军成立的家族基金双湖资本;王健林成立的由第二代管理的PE基金,陈天桥的盛大资本等……“我目前了解到的体量比较大的家族基金配置中私募股权占比最多是在50%以上,市场平均占比大概是在20%左右。某资产配置机构负责人向投资界透露。

家族基金不是个人投资,不接受风险偏大的投资,所以多是分散化投资,也就是常说的不把鸡蛋放在一个篮子里。除了配置私募股权投资,家族基金同时也有配置海外权益类资产保险,对冲基金、房地产等资产类别。

沐盟集团董事长吴家富表示,目前国内有条件的家族基金基本以信托为主要资产配置方式,而信托配置资产自然以股权、地产投资稳健型投资为主。例如李嘉诚、潘石屹,吴亚军、张茵等超级富豪们早已通过家族信托管理家族财富。

国内的家族,现阶段主要是直接投资和间接投资混合的模式,直接投资如进行股票交易、股权投资、其他产业投资,目前较多的是房地产和能源领域投资;间接投资模式比如参与保险业务,进行其他国家的货币配置等。吴家富介绍。

拥有恒隆地产的陈氏家族从1986开始管理独立的家族基金,并投资于私募股权基金和对冲基金等另类资产。陈氏家族基金从两年前开始雇佣专业投资人,进行管理。

相比之下,吴亚军家族成立的双湖资本投资范围更为广泛。作为一家典型的、相对成熟的家族财富管理机构,双湖资本以LP的角色注资了高瓴资本、红杉资本、凯雷投资、真格基金、弘晖资本等投资机构。

同时双湖也与宽带资本、红杉资本、北极光和金沙江创投共同发起设立母基金——云天使基金,完成对30多家初创企业的投资。当然,双湖资本也直投了很多企业,包括UberAirbnb、美团、蚂蚁金服、亚信、宝宝树、百融金服等等。

马云与蔡崇信等联合设立的家族财富基金BluePoolCapital成立于2014年,主要打理其阿里巴巴IPO所带来的数十亿美元的财富。根据财富管理机构海投全球的介绍,BluePoolCapital投资方式参考了美国的耶鲁大学基金模式运作,主要致力于长期投资,主要投资方向为对冲基金、医疗健康、人工智能、大数据云计算等领域。“BluePoolCapital截至2018年披露的投资交易总共有10起,已投资多只对冲基金及8个项目,包括华领、腾盛博药、FogPharmaRentTheRunway等项目,其中华领通过IPO退出、LytroGoogle并购退出。

当然,对于家族基金而言,并不是私募股权配置得多一些,收益效果就好。家族基金的核心是投资的稳定性,家族基金从业务上,首先是维持原有家族企业的运行,它始终强调的是风险性最小,投资收益稳定。吴家富强调。

 

家族基金困境:直接投,还是把钱交给别人投?

 

原始财富积累起来后,家族企业开始做投资,但在商场杀伐果决的企业家们,往往依旧喜欢自己做决策。

他们认为自己的钱就要自己投,喜欢做决策,但又决策在自己不懂的领域,踩坑的几率非常大。姒亭佑认为,这样的思路往往会导致家族企业对外投资的失败。

在国际上,家族基金不同于家族企业管理,都是由职业经理人运营管理,他们更重视资产升级,资产增值,规避损失。在国内,尽管很长一段时间里都以家族自己来管理为主,但具有或者资产实力较大的企业也往往由第三方职业经理人来管理,目前市面上75%以上都是交给专业的第三方基金来管理。据吴家富介绍。

上述金融服务集团负责人向投资界介绍,从管理上来说,目前国内的家族基金有以下几个特点:

1、不成熟,没有严格的资产配置标准和投资管理训练,无论是风险回报还是基金管理效果都与欧美的家族基金有很大的差距;

2、尚处于探索阶段,很多国内家族基金管理基本处于半委托的管家模式,管理人的专业性不强,家族管理介入很深,职业经理很难发挥;

3、人才短缺,系统性地缺少家族基金整体设计、运营管理、产品设计、服务模式、战略规划,产业投资、技术分析、风险对冲、政策协同、合理避税等职业人才,从长远来看会导致家族基金难以进行全面展开。

让专业的人做专业的事,这是亘古不变的真理。专业化的运作,更能保证家族财产的稳定和收益均衡,有些家族基金除了国内的机构,还会选择海外机构帮助打理资产。

经常有人问:最合适的一种家族财富资产配置比是怎样的?实际上,这是一个无解的命题,毕竟每支基金的风险属性都不同。一个不争的事实是,家族基金正渐渐进入更主流的视野,扮演着日益重要的角色。

2019-09-18
对于VC/PE而言,家族财富正是一群隐秘而阔绰的金主。20%左右体量比较大的家族基金配置中,私募股权占比最多在50%以上。2018年中国个人可投资资产1000万以上的高净值人群规模达到197万人,全国个人持有的可投资资产总体规模达到190万亿人民币,预计2019年底将突破200万亿。

最隐秘LP:家族基金

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