交易管理 地缘经济的研究与案例

登录
注册
j2

最隐秘LP:家族基金

对于VC/PE而言,家族财富正是一群隐秘而阔绰的金主。20%左右体量比较大的家族基金配置中,私募股权占比最多在50%以上。2018年中国个人可投资资产1000万以上的高净值人群规模达到197万人,全国个人持有的可投资资产总体规模达到190万亿人民币,预计2019年底将突破200万亿。
2019-09-18

【作者:杨继云;来源:投资界《揭秘家族基金:最隐秘LP,这个香港家族靠小米赚了数百倍回报》2019.07

经常有人问:最合适的一种家族财富资产配置比是怎样的?实际上,这是一个无解的命题,毕竟每支基金的风险属性都不同。

小米上市,收获数百倍回报的晨兴资本一跃成为传奇。

追溯晨兴资本的历史可知,它最早是香港恒隆集团创办人陈曾熙的后代陈启宗、陈乐宗兄弟在美国创立的晨兴家族基金。2008年前后,晨兴资本对外募资才渐渐成为了一只开放式基金。晨兴捕获小米,堪称全球范围内家族基金收获超高回报的经典案例。

家族基金,保证了欧美很多富豪家族的百年延续,比如赫赫有名的摩根办公室。而在国内,越来越来富豪通过成立家族基金完成财富的传递,除了晨兴资本,还有由马云、蔡崇信等联合设立的家族财富基金BluePoolCapital;吴亚军成立的家族基金双湖资本;王健林成立的由第二代管理的PE基金,陈天桥的盛大资本……

对于VC/PE而言,家族财富正是一群隐秘而阔绰的金主。一些体量比较大的家族基金配置中,私募股权占比最多是在50%以上,市场平均占比大概是在20%左右。北京一家资产配置机构的负责人向透露。

 

中国家族基金现状:执掌200万亿资产,内地二代涌现

 

家族基金核心是委托人的资产保全,避免因家族内部分裂而分化了资产的价值。总体上,国内家族基金还是萌芽阶段,业务很不成熟,更多还是以理财产品为主。一位北京知名金融服务集团管理人向投资界介绍,他的团队曾为很多富有家族设计方案。

世界上最知名的家族基金之一,是1838年就已成立的美国摩根家族,摩根办公室也是严格意义上的第一个只为一个家族服务的单一家族办公室;之后的1882年,石油大王约翰.D.洛克菲勒建立了洛克菲勒办公室,都是让人望其项背的家族基金。

相比之下,国内家族财富管理显然走得很慢。步长资产管理中心总裁姒亭佑曾在清科创业、投资界联合主办的第十二届中国基金合伙人峰会上介绍,目前内地的家族基金基本都是第一代,有的进入到第二代;而在国际上,比如香奈儿家族等,都统传承到了第六代,香港的家族也多处于第二、第三、第四代,所以香港地区相对比较成熟。

家族企业第一代富豪,大多数处于财富积累的阶段,他们的资产还是成长时期,甚至处在不稳定的波动中。而随着财富积累,一些较为成功的大企业资产所有人,有规避资产损失的需求,自然会进行多元化资产投资的尝试。

近年来,不少企业家迅速完成财富积累,跻身富豪行列。招商银行和贝恩公司联合发布的《2019中国私人财富报告》指出,2018年中国个人可投资资产1000万人民币以上的高净值人群规模达到197万人,全国个人持有的可投资资产总体规模达到190万亿人民币,中国私人财富市场增速较往年放缓,但仍具增长潜力,预计到2019年底将突破200万亿大关。

当然,也并非所有富有家族都设立了家族基金。一般而言,如果家族公司正处于创业阶段,流动性很弱,很少能建立家族基金。在经过市场波动和投资风险的洗礼之后,富有家族的资产所有人已经对财富的积累和传承有了新的认识,其中最大的不同:一是理念上更多家族接受基金管理运行,二是认识到基金管理的优势,三是逐步采取专业投资机构运作模式。

恒天财富一位专注海外基金和架构的分析师告诉投资界,家族基金本身并非一定做成GP/LP的模式,单一家族资金亦可组成基金,基金董事负责管理,亦可从家族成员或者外部专业经理人遴选指派投资经理、行政管理人等负责基金运营事务,而家族成员可依照其合意的比例作为基金的股东。

其中在运作上有几个主轴方向:1、家族基金在设立初期不仅纳入可投资的现金,也可透过实物投资将资产纳入基金管理范畴;2、基金资产及投向并非完全盲目选择高收益,而是对自己熟悉的产业方向进行风险配置性投资,且投资选择大多来自于封闭市场而非公众随手可得的公开市场逻辑;3、利用如配置KeyPersonUL等方式将风险降低并稳健放大资产总额,使得绝对收益增高。

此外,目前国内家族基金中还有一种常见的模式:通过几个家族基金联合,形成了合作经营的复杂形态,这是因为市场不成熟,所以通过相互合作规避风险,减少投资损失。

 

这是一群隐秘的LP,私募股权配置占比最多达50%以上

 

上个月,服装品牌Jorya的母公司欣贺股份有限公司提交AIPO招股书,它的第二大股东是LVMH旗下私募基金LCapitalAsia。鲜为人知的是,执掌LV的伯纳德·阿诺特家族先后在中国境内投资了至少8家公司,涵盖珠宝、服饰、美容护肤等多种消费品类。

海外家族基金在中国进行投资并不罕见,除了直接投资于公司,他们也成为了国内众多VC/PE机构的LP,例如专注跨境投资的凯辉基金,背后LP就包括很多欧洲豪门家族基金,如开云集团、法雷奥家族等等。

国内家族基金尽管起步较晚,也渐渐成为VC/PE圈一股不可或缺的力量。比如由马云、蔡崇信等联合设立的家族财富基金Blue Pool Capital;吴亚军成立的家族基金双湖资本;王健林成立的由第二代管理的PE基金,陈天桥的盛大资本等……“我目前了解到的体量比较大的家族基金配置中私募股权占比最多是在50%以上,市场平均占比大概是在20%左右。某资产配置机构负责人向投资界透露。

家族基金不是个人投资,不接受风险偏大的投资,所以多是分散化投资,也就是常说的不把鸡蛋放在一个篮子里。除了配置私募股权投资,家族基金同时也有配置海外权益类资产保险,对冲基金、房地产等资产类别。

沐盟集团董事长吴家富表示,目前国内有条件的家族基金基本以信托为主要资产配置方式,而信托配置资产自然以股权、地产投资稳健型投资为主。例如李嘉诚、潘石屹,吴亚军、张茵等超级富豪们早已通过家族信托管理家族财富。

国内的家族,现阶段主要是直接投资和间接投资混合的模式,直接投资如进行股票交易、股权投资、其他产业投资,目前较多的是房地产和能源领域投资;间接投资模式比如参与保险业务,进行其他国家的货币配置等。吴家富介绍。

拥有恒隆地产的陈氏家族从1986开始管理独立的家族基金,并投资于私募股权基金和对冲基金等另类资产。陈氏家族基金从两年前开始雇佣专业投资人,进行管理。

相比之下,吴亚军家族成立的双湖资本投资范围更为广泛。作为一家典型的、相对成熟的家族财富管理机构,双湖资本以LP的角色注资了高瓴资本、红杉资本、凯雷投资、真格基金、弘晖资本等投资机构。

同时双湖也与宽带资本、红杉资本、北极光和金沙江创投共同发起设立母基金——云天使基金,完成对30多家初创企业的投资。当然,双湖资本也直投了很多企业,包括UberAirbnb、美团、蚂蚁金服、亚信、宝宝树、百融金服等等。

马云与蔡崇信等联合设立的家族财富基金BluePoolCapital成立于2014年,主要打理其阿里巴巴IPO所带来的数十亿美元的财富。根据财富管理机构海投全球的介绍,BluePoolCapital投资方式参考了美国的耶鲁大学基金模式运作,主要致力于长期投资,主要投资方向为对冲基金、医疗健康、人工智能、大数据云计算等领域。“BluePoolCapital截至2018年披露的投资交易总共有10起,已投资多只对冲基金及8个项目,包括华领、腾盛博药、FogPharmaRentTheRunway等项目,其中华领通过IPO退出、LytroGoogle并购退出。

当然,对于家族基金而言,并不是私募股权配置得多一些,收益效果就好。家族基金的核心是投资的稳定性,家族基金从业务上,首先是维持原有家族企业的运行,它始终强调的是风险性最小,投资收益稳定。吴家富强调。

 

家族基金困境:直接投,还是把钱交给别人投?

 

原始财富积累起来后,家族企业开始做投资,但在商场杀伐果决的企业家们,往往依旧喜欢自己做决策。

他们认为自己的钱就要自己投,喜欢做决策,但又决策在自己不懂的领域,踩坑的几率非常大。姒亭佑认为,这样的思路往往会导致家族企业对外投资的失败。

在国际上,家族基金不同于家族企业管理,都是由职业经理人运营管理,他们更重视资产升级,资产增值,规避损失。在国内,尽管很长一段时间里都以家族自己来管理为主,但具有或者资产实力较大的企业也往往由第三方职业经理人来管理,目前市面上75%以上都是交给专业的第三方基金来管理。据吴家富介绍。

上述金融服务集团负责人向投资界介绍,从管理上来说,目前国内的家族基金有以下几个特点:

1、不成熟,没有严格的资产配置标准和投资管理训练,无论是风险回报还是基金管理效果都与欧美的家族基金有很大的差距;

2、尚处于探索阶段,很多国内家族基金管理基本处于半委托的管家模式,管理人的专业性不强,家族管理介入很深,职业经理很难发挥;

3、人才短缺,系统性地缺少家族基金整体设计、运营管理、产品设计、服务模式、战略规划,产业投资、技术分析、风险对冲、政策协同、合理避税等职业人才,从长远来看会导致家族基金难以进行全面展开。

让专业的人做专业的事,这是亘古不变的真理。专业化的运作,更能保证家族财产的稳定和收益均衡,有些家族基金除了国内的机构,还会选择海外机构帮助打理资产。

经常有人问:最合适的一种家族财富资产配置比是怎样的?实际上,这是一个无解的命题,毕竟每支基金的风险属性都不同。一个不争的事实是,家族基金正渐渐进入更主流的视野,扮演着日益重要的角色。

  • 大兴机场,扎哈设计

    扎哈的大兴机场整体设计是共轭调和叶状结构,设计中心是叶状结构的奇异点。理论上,调和叶状结构都是可以自动计算出来的,但是现存于世的方法不超过两种。扎哈仅仅凭借敏锐的审美,就从本质上深刻洞察到这些抽象的几何理论。这也正是扎哈无与伦比的伟大之处。

    9 ¥ 0.00
  • 工业4.0,最难的路

    工业4.0玩家经过若干次探索后,他们知道,这条路可能是产业互联网的商业模式里最难走的一条。不过别低估互联网企业的学习速度,从小企业开始,迭代成熟的解决方案可以向更大规模的企业渗透,甚至可以通过投资的方式获得相对成熟的工业4.0解决方案,它们有机会。

    7 ¥ 0.00
  • 中国管理,当与德日同行

    英美模式最大的弊端就是“政府-企业-社会”非常不平衡,社会贫富分化过于严重。因为制度差异、文化差异、发展阶段和历史发展路径不同,英美不是中国学习的最好榜样,德国和日本才是。中国与德日在文化和制度方面的巨大相似性,使得这种学习和借鉴成为可能。

    19 ¥ 0.00
  • 机器视觉产业链

    目前机器视觉的基础功能可分为四大类:模式识别/计数、视觉定位、尺寸测量和外观检测,当前的应用也基本是基于这四大类功能来展开。从技术实现难度上来说,识别、定位、测量、检测的难度递增。目前看,3D视觉功能是当前机器视觉应用技术中最先进的方向之一。

    14 ¥ 0.00
  • 银行“大零售”之王

    以利润规模看,建行高居榜首,工行紧随其后;招行依然是股份行中零售业务的“翘楚”,利润甚至超越了国有大行中的邮储银行以及交通银行。股份行中的平安银行、民生银行也可见蓄势发力。上市城商行“大零售”体量则小到几乎可以忽略不计,但利润增速整体居首。

    4 ¥ 0.00
  • 中国数字经济规模31万亿

    苗圩介绍,1992年我国工业增加值突破了1万亿元人民币大关,2007年突破了10万亿元,2012年突破了20万亿元,2018年突破了30万亿元。2018年国家制造业增加值占全世界的份额达到了28%以上。在世界500多种主要工业产品当中,有220多种工业产品中国的产量占居全球第一。

    2 ¥ 0.00
  • A股游戏公司研发榜

    从2019年上半年来看,仅有4家企业在2.28亿元之上,意味着有高达70%的游戏公司研发投入是不足2.28亿元,这些企业大部分都或多或少存在各种问题。比如连续多年套现、高管频繁离职的掌趣科技;比如曾经的A股亏损王天神娱乐;再比如被质疑演变成投资公司的天神娱乐等。

    11 ¥ 0.00
  • 交通强国路线图

    《交通强国建设纲要》提出到2035年,基本建成交通强国。基本形成“全球123快货物流圈”(国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达),在加强新型载运工具研发方面,提到实现3万吨级重载列车、时速250公里级高速轮轨货运列车等方面的重大突破。

    7 ¥ 0.00
  • 日企研发投资大比拼

    这份研发投资问卷调查是日刊工业新闻社的固有项目,始于1988年。此次的问卷调查中,共有189家日本企业回复了其关于2019财年(2019年4月~2020年3月)研发预算计划。投资金额排名前四的分别是丰田、本田、日产和电装,且资金重点流向CASE(网联、智能、共享、电动)领域。

    5 ¥ 0.00
  • 消失的信用

    中国信用体系已经出现了从外围向核心的衰退:即民营和中小企业的信用萎缩,货币只能向政府和土地信用过度集中。如果做实业的企业家对经济前景信心仍不能有效改善,即便基础货币投放再宽松,也不能撑起一个新的信用和投资周期。何况,杠杆率已经几乎到了顶点。

    6 ¥ 0.00
  • 规划出的日本东京湾区

    依靠人工规划而建成的东京湾区,以日本国土面积的3.5%,创造了超过1/3的日本GDP。从上世纪50年代的25%左右占比,到30%左右,近年又进一步上升到35%左右,是日本经济的最重要组成。其成功,离不开日本五次综合开发计划、五次首都圈基本规划和首都圈大都市地区构想指导

    3 ¥ 0.00
  • 粤港澳湾区新材料产业分布

    就目前湾区来看,港澳主要以第三产业为主,新材料产业规模很小,主要是以创新研发及总部运营为主。而珠三角九市则形成了从研发到制造、再到应用的产业链完善的新材料产业体系。根据相关规划,2020年大湾区新材料产业总产值规模将超过10000亿元

    16 ¥ 0.00
  • 压垮清朝的一场产业跃进

    1879年,光绪五年,开平煤矿投产,光绪皇帝批准建设唐山至胥各庄铁路用于运输。两年后,蒸汽机车上路。铁路实实在在的好处改变了中国人的排斥心理,一股大兴铁路之风迅速蔓延。清政府也迫不及待想在全国推广铁路。只是在热闹背后,是一个没有准备好的农业社会。

    13 ¥ 0.00
  • 工业化造富主体:房地产

    过去10年,在中国买房的人都是人生赢家。房子越来越值钱,与中国工业化进程密不可分。工业化时期中国经济靠货币和地产驱动,两者互相强化,使得房地产成为经济和信贷的核心,以及居民财富的主要来源。但是随着工业化的结束,财富创造主体也将会发生相应变化。

    6 ¥ 0.00
  • 未来10年,房企洗牌

    最迫切的转型是住宅开发本身商业模式,有高周转率核心竞争力的房企将会胜出。高杠杆下被迫快速出货的不是真正的高周转,真正的高周转是三位一体的高周转:从资产转为库存+从库存到销售+从销售到回款的高周转。虽然RIETs大规模的机会还未开启,然而它已经开始

    7 ¥ 0.00
  • 人类演化的三次智力觉醒

    人类获得物种霸主的地位,带有很大的偶然性。回溯人类演化的各个阶段,三次智力觉醒扮演了关键性角色。获得讲故事本领的语言革命可能是致命武器;思维方式的科学革命,让人们希望成为自己命运的主人;心智革命是延续,主要发生在人工智能与脑科学领域。

    10 ¥ 0.00
  • 最隐秘LP:家族基金

    对于VC/PE而言,家族财富正是一群隐秘而阔绰的金主。20%左右体量比较大的家族基金配置中,私募股权占比最多在50%以上。2018年中国个人可投资资产1000万以上的高净值人群规模达到197万人,全国个人持有的可投资资产总体规模达到190万亿人民币,预计2019年底将突破200万亿。

    6 ¥ 0.00
  • 政府引导基金首次清理子基金

    深圳市引导基金投资有限公司、深创投发布通知,正式公布了25只清理子基金以及12只缩减规模子基金名单。清理总规模达645.526亿元,收回金额超过140亿元。这是政府引导基金首次公开大规模清理及缩减参投子基金规模,预计未来1-2年内可为创投行业带来千亿规模的资金释放

    12 ¥ 0.00
  • Costco低价之谜

    Costco定位中产、聚焦在中高收入群体聚集区。我们认为Costco同店增速领先的核心原因在于Costco拥有持续提供优质商品和服务的能力。会员制度一方面提高顾客转换成本,另一方面会员费这种“先期投入”,一定程度形成“自助餐效应”,提高顾客的购物频率从而带动同店增长。

    18 ¥ 0.00
  • Costco在中国能逆天吗

    雷军:进了Costco只要闭上眼睛买,这是一种信仰。Costco自问世起就致力于提供物美价廉的优质商品。Costco在发展中几乎未出现过颓势,一直处在稳步增长的路上。贝索斯视其为“最值得学习的零售商”,查理·芒格称之为“最想带进棺材的企业”。能否在中国市场续写商业传奇?

    11 ¥ 0.00

网站首页    财富管理    最隐秘LP:家族基金