网站首页    金融市场    中美最优贷款利率机制比较
  • 全球产业链演化历程

    技术演进、竞争优势和风险环境是推动全球产业链发展的三股主要力量。技术演进是产业链结构变化的基础。在不同时期,三股力量以不同形式共同塑造全球产业链格局。在当前,三者分别对应着绿色化、效率性和安全性,使产业链呈现绿色化与多国多中心化的发展趋势。

    61 ¥ 0.00
  • “三得利”的扩张之路

    酿制威士忌100年企业——日本三得利控股的家族长期以来以自己节奏行事,注重长期发展。2022年有190亿美元收入。在日本烈酒、啤酒和软饮料等零散型市场上保持着自己的地位。据穆迪数据,按收入计算,三得利是全球第三大烈酒制造商,仅次于英国帝亚吉欧和法国保乐力加。

    23 ¥ 0.00
  • 4000年利率趋势

    面对历史,大家的归纳判断都不尽相同,对未来,分歧就更大了。利率研究的迷人之处和难度之大,也许就在于其既有一定规律可循,又充满着随机扰动,是无数因素相互作用的结果。特别是在低利率环境下,利率绝对值的一点变动就是百分比的很大变动,利率风险更大。

    23 ¥ 0.00
  • 崛起的伊朗制造业

    4000多年历史的伊朗,会是有力的合作伙伴,是最好要避免的敌人,以及永远不可能是任何人的附庸。它处于亚洲交通要冲,对基础设施改善的需求极大。它有大致完备的工业体系;制造业属于集中化生产,少数大型国有企业掌控;人口年轻化,缺少制造业技术人才储备。

    36 ¥ 0.00
  • 紫禁城里的楠木

    楠木产于川、云、桂、贵、鲁等地区。在紫禁城营建之初,皇帝下命令让80万工匠去这些地方的深山老林里找楠木。太和殿第一次营建使用的是楠木,气味芬芳,不怕虫子也不怕糟朽。但生长周期是300年。第五次复建太和殿时,已没有大尺寸楠木了。所以太和殿里有松木。

    14 ¥ 0.00
  • 泰国,中等收入陷阱样本

    泰国在20世纪70年代末进入中等收入阶段后,经济增长迅猛,曾被视为四国中最有潜力赶及“四小龙”的国家;但自90年代末期以来,泰国长期处于经济增长低迷的状态,GDP增长率一度低于马来西亚、印尼和菲律宾。泰国人口规模和领土面积处于中间水平等基础条件上不具有特殊性,有更强的代表性。

    37 ¥ 0.00
  • 中国各地博物馆镇馆之宝

    文物承载灿烂文明,传承历史文化。中国历史悠久,地大物博,作为世界文物大国,我国各地博物馆中的珍贵藏品数不胜数。并且每个博物馆都有自己的“镇馆之宝”,展示着在不同历史背景中的文化内涵。接下来就让我们从“镇馆之宝”中感受历史的传承。

    15 ¥ 0.00
  • 毛利相差10倍的猕猴桃

    中国猕猴桃种子研发培育滞后严重,导致在产业上与国际水平差距巨大:新西兰的亩产是2.49吨,中国亩产只有0.8吨。收益上,新西兰每亩收益1.9万元、金果的平均收益每亩4万元。而中国每亩的毛利仅有3000-4000元。如果说芯片是现代工业的核心,种子便是农业的“芯片”。

    12 ¥ 0.00
  • 地址,国家视角的众生平等

    与姓名、照片、身份证号码、指纹或DNA特征一样,地址帮助提高国家识别个人并因此加强了社会控制的能力,而它反过来也成为了构成一个现代人身份认同不可或缺的组成部分。门牌号码是18世纪最重要的创新之一, “为了帮助政府找到你。”在国家的视角下众生平等。

    30 ¥ 0.00
  • 可口可乐帝国的缔造节点

    可口可乐之所以能在不同的地区都取得成功,恰恰体现了在文化差异下,人类追求共同体验。任何地区的人享受生命乐趣的方式是一样的,可口可乐能带给他们这样的乐趣。“企业既不像我试图告诉你们的那样美好,也没有传说中的那么邪恶。事实上,它处于这两者之间。”

    36 ¥ 0.00
  • 欧亚电网互联的地缘要素

    欧亚电网互联问题上,欧盟和俄罗斯等传统“电力中心”依然重要,新“中心”如中国、印度、土耳其、伊朗等也在崛起。随着技术发展,电网容易受外部力量影响,美国也在不断尝试渗透。电网联通可以建立包容、平等、开放的政治空间;同时,也可以成为政治制度堡垒。

    44 ¥ 0.00
  • 北京与“繁华”

    相比窄路,大宽马路大街区反而才堵车。小尺度的交叉口信号相位少、周期短,可使清空距离和损失时间变短。北京“宽马路、疏路网”,与东京、纽约、香港“窄马路、密路网”,后者利于微循环打通,利于商业繁荣。另外,不是街区制,三百万以上人口就会爆发城市病。

    28 ¥ 0.00
  • 日本基金业萧条30年后

    90年代初至今,日本基金行业直面“失去的30年”。但仍实现一定程度结构性发展:当资金逃离权益市场,通过出海等方式拥抱固收业务、后开发养老金投资、逐月决算基金等特殊业态,头部机构又依托日本央行购买ETF扩表等,在被动产品上做大规模,最终铸成今日格局。

    16 ¥ 0.00
  • 超5700家芯片厂商注销

    2022年中国吊销/注销的芯片企业超过5700家。前8个月,吊销/注销芯片相关企业3470家。9月到12月增加了2300多家。平均每天就有超15家注销。波及的范围也更加广泛,不仅包括有技术研发实力的初创明星企业,也包括众多在市场上摸爬滚打多年有一定行业影响力的“老将”。

    27 ¥ 0.00
  • 游戏里的芯片战争

    回溯电子产业的发展,往往会聚焦于顶层政策、产业英雄、技术路线,反而忽略了构筑起人类工业与科技结晶的地基:市场——消费者用钱投票,选出了那些屹立在产业链顶端的庞然大物。如果复盘计算机发展史,就会发现游戏是不断加速的硅基革命最重要的推动力之一。

    19 ¥ 0.00
  • 银行巨头如何倒下

    银行业和其他行业的最大的区别在于,它没有中间状态,只有两个极端(稳态)——信任它,它良好经营;不信任它,它光速破产。不像其他行业,可以 “猥琐发育”几年。真正脆弱的是信心。尽管SVB的倒闭、瑞信的被收购乃至第一共和银行的被牵连固然有其经营上的原因。

    21 ¥ 0.00
  • 加密货币十年

    2014年是token死亡率最高的一年,793种token中的76.5%已不再流通,551种消失。2017年,有704个现已消失的token开始发行流通,比2016年的224个多。2018年是加密行业较危险的一年,有751种token消失。在比特币暴涨前,加密市场上只有14种token,截至2022年,只有比特币和莱特币留在前10名。

    15 ¥ 0.00
  • 六次全球金融危机

    各次金融危机,实质上都是债务危机或杠杆危机,无非表现形式不同。国外债务危机主要是债务违约、汇率贬值和资本出逃,国内债务危机主要是通货膨胀、资产价格泡沫和货币贬值。全球化危机主要通过贸易、外需、产业链、资本流动、金融市场、外汇、房地产等传导。

    24 ¥ 0.00
  • AI游戏的可能

    游戏作为终极在线社交体验的力量——在这里,创造力、技能和协作汇聚成乐趣。游戏玩家在所有垂直消费领域中拥有参与度和忠诚度最高的受众。AIGC的出现是游戏行业的“第四次工业革命”。与此前UGC化、模块化变革一样,AIGC将掀起又一波的游戏革命,游戏的范式将彻底更新。

    25 ¥ 0.00
  • 土壤正在退化

    根据联合国报告,全球每五秒钟就有一片足球场大小的土地受到侵蚀。照这速度,到2050年,全球超过90%的土壤都可能出现退化危机,进而导致粮食减产、清洁用水减少、生物多样性受威胁等一系列连锁反应。我国土壤“变累”、“变瘦”、“变薄”等退化问题也同样严峻。

    17 ¥ 0.00

美国最优贷款利率实质上盯住的是银行市场融资的边际资金成本,而中国贷款报价利率盯住的MLF利率并不是银行市场融资的边际资金成本。这是两个定价机制的本质区别。

美国最优贷款利率是银行用来对短期贷款定价的几个基准利率之一,中国的贷款市场报价利率是银行用于贷款定价的唯一基准利率。两者在使用范围上存在重大差别。

MLF利率直接影响银行的贷款收益,但对银行负债成本的影响并不直接,因此银行资产负债利率缺口大、利率风险高,使银行的资产负债利率风险管理在技术上很难处理。这是将贷款报价利率盯住MLF利率的最大问题。

在未来利率市场化过程中,随着央行调控逐步由数量工具为主转向价格工具为主,将贷款报价利率和银行市场融资的边际资金成本挂钩、银行从市场融资的边际资金成本和货币政策目标利率“并轨”,是解决货币政策传导不畅的必由之路。

去年我国改革LPR形成机制,建立了类似美国最优贷款利率的“贷款市场报价利率”。我国正处在利率市场化进程中,利率市场和美国处于不同的发展阶段,因此,两者还是有很大差异。理解两者的差异,对认识贷款市场报价利率机制的本质是有益的。

 

【作者:百旺山;来源:iFICC《中美最优贷款利率机制比较》2020.05】

 

01、最优贷款利率vs贷款市场报价利率形成机制

 

美国的银行最优贷款利率(BankPrimeLoanRate)自1994年2季度以来一直遵循一个非常简明的规则:

最优贷款利率=联邦基金目标利率+3%

由于联邦基金有明确的目标利率,所以最优贷款利率确定机制非常简单透明。

中国的贷款报价利率形成机制:

贷款报价利率=1年期MLF利率+平均加点

其中,1年期MLF利率由央行设定,但央行没有明确的目标利率或目标利率区间;平均加点幅度则主要取决于各报价行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素,与美国的3%的固定加点幅度不同,各报价行有一定的自由裁量空间。相比之下,中国的贷款报价利率形成机制更加复杂。

比较美国最优贷款利率和中国贷款报价利率形成机制,有两点显著差异:

第一,美国的最优贷款利率盯的联邦基金利率是隔夜利率;而中国贷款报价利率盯的是1年期MLF利率;

第二,美国的联邦基金利率是高度市场化、连续可交易的利率;中国每月只有一次1年期MLF操作,没有相应的市场工具可以用来连续交易MLF利率。

美国的联邦基金利率虽然是个政策利率,但和隔夜回购利率走势密切相关,在绝大多数情况下,两者的利差稳定。下图所示为1994年下半年以来联邦基金目标利率和隔夜回顾利率的利差。可以看到,期间隔夜回购利率平均比联邦基金目标利率低7个基点。此外,联邦基金目标利率还在期货市场交易。

http://n.sinaimg.cn/spider2020517/635/w1080h355/20200517/7e20-itriats8360244.png

美国隔夜回购利率与联邦基金目标利率的利差

 

由于美国联邦基金目标利率和隔夜回购利率高度一致,因此,不能简单说美国的最优贷款利率盯住的是政策利率,它实际上盯住的也是市场利率。中国的MLF利率和市场利率经常出现持续的大幅背离(见:MLF和同业存单利率,哪个反映银行的边际资金成本?),这使得MLF利率没有可交易的市场工具。

美国最优贷款利率实质上盯住的是银行市场融资的边际资金成本,而中国贷款报价利率盯住的MLF利率并不是银行市场融资的边际资金成本。这是两个定价机制的本质区别。

 

02、贷款市场报价利率是“最优”利率吗?

 

在人民银行2019年15号公告和与公告同时发布的答记者问中,并没有使用“最优”的字眼。但是,一些报价行声称报出的是其“对最优质客户执行的贷款利率”。例如,中行在其网站上介绍:

http://n.sinaimg.cn/spider2020517/172/w1080h692/20200517/8b4f-itriats8360254.png

因此,按报价银行的理解,贷款市场报价利率就是最优贷款利率。

 

03、使用范围比较

 

美国最优贷款利率是银行用来对短期贷款定价的几个基准利率之一。除了最优贷款利率外,Libor、美国国债收益率也是常用的贷款基准利率。美国的最优贷款利率主要是用于个人消费贷款和小企业短期融资。根据美联储STBL调查结果,最优贷款利率在整体工商贷款中的应用程度逐渐下降,截至2017年占比已不足16%,但由于最优贷款利率具有受市场波动影响较小、中短期相对稳定等特点,仍是小企业贷款定价时的首选。

中国的贷款市场报价利率是银行用来贷款的主要基准利率。不仅用于短期贷款,也用于中长期贷款。人民银行要求“各银行应在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率定价,并在浮动利率贷款合同中采用贷款市场报价利率作为定价基准”。这等于说对新签订的贷款合同,贷款市场报价利率是唯一的基准利率。

美国最优贷款利率是银行用来对短期贷款定价的几个基准利率之一,中国的贷款市场报价利率是银行唯一的贷款基准利率。这是两者在使用范围上的重大差别。

 

04、对银行资产负债管理的影响比较

 

由于美国的最优贷款利率和联邦基金利率挂钩,因此,银行贷款资产收益和负债成本变动高度一致,资产负债利率缺口小、利率风险低,降低了银行资产负债管理的技术难度。过去人们常讲银行的商业模式是“853”,即早上8点钟上班、下午5点下班、赚取3个百分点利差,大概讲的就是这个意思。

中国的MLF利率直接影响银行的贷款收益,但对银行负债成本的影响并不直接,因此银行资产负债利率缺口大、利率风险高,使银行的资产负债利率风险管理在技术上很难处理。这是将贷款报价利率盯住MLF利率的最大问题。

 

05、货币政策传导机制比较

 

美国的最优贷款利率跟随联邦基金利率同步调整,因此货币政策传导效率高。例如,今年3月16日美联储将联邦基金目标利率下调100基点,最优贷款利率随即也下调了100基点,由4.25%下调到3.25%,没有丝毫的迟疑和折扣。

中国的贷款报价利率和MLF利率挂钩,而MLF利率和银行的边际资金成本、央行的货币政策利率没有直接联系,因此货币政策传导效率不高。在未来利率市场化过程中,随着央行调控逐步由数量工具为主转向价格工具为主,将贷款报价利率和银行市场融资的边际资金成本挂钩、银行从市场融资的边际资金成本和货币政策目标利率“并轨”,是解决货币政策传导不畅的必由之路。

2020-05-28
美国最优贷款利率实质上盯住的是银行市场融资的边际资金成本,而中国贷款报价利率盯住的MLF利率并不是银行市场融资的边际资金成本。这是两个定价机制的本质区别。
美国最优贷款利率是银行用来对短期贷款定价的几个基准利率之一,中国的贷款市场报价利率是银行用于贷款定价的唯一基准利率。两者在使用范围上存在重大差别。

中美最优贷款利率机制比较

rmbhmy