【作者：黄大智（苏宁金融研究院研究员）源自：苏宁金融研究院《日本消费金融兴衰史》2020.11】

 

为什么要观察日本的消费金融发展情况？

外部国际关系、宏观经济发展水平、产业发展情况、人口结构、居民收入……无论从哪个方面看，当下的中国与我们的邻居——日本都有诸多的相似之处。回顾日本消费金融行业的发展，或许有助于我们把握消费金融未来的走势。

 

1

 

如果简单的将金融借贷分为消费信贷和生产性信贷，那么与生产性信贷不同，消费信贷与经济周期一般是顺周期关系。经济繁荣时，消费信贷快速增长，经济衰退时，消费信贷萎缩得更快。因此遍数国内外，消费金融行业的发展基本都是伴随着经济极度繁荣而发展起来的。

日本也不例外。二战失败后的日本，将全部精力放在了发展经济上，在1945年后的30年内，经济得到了快速的发展，特别是在1960-1975年间，GDP增速长期保持在15%以上。经济爆炸式的增长，带来了居民财富的快速增长，当时的日本号称“一亿总中流”，顾名思义，有一亿人的中产阶级，这个数量超过总人口的九成。

收入、财富的增长自然带动消费需求的增加，整个社会大量生产、大量消费，汽车+消费品三大神器（冰箱、电视、洗衣机）全面渗透进居民家庭之中。

这类高价产品进入一般收入的家庭之中，极大的刺激了消费金融的扩张。90%以上的汽车分销商提供分期付款的业务，实力强劲如松下、东芝这类流通业巨头，纷纷设立消费金融部门。没有实力成立专门消费金融部门的中小企业则和“信贩公司”合作，设立统一经营消费金融的商业企业协会。

然而，以百货商店等流通业巨头为中心，扩大高单价商品分期付款销售规模的同时，却由于对消费者说明不足，出现诸多消费纠纷。同时，由于百货商店与厂家合作扩大分期付款，也极大的影响了中小商家的利益。考虑到消费者保护及行业的健全发展，日本政府在1961年制定了《分期付款销售法》，用于调整百货商店（其他大企业）和中小商店的利益冲突。同时，还兼顾消费者保护，例如不正当交易可解除合同等。

但是，当时这部唯一与消费金融密切相关的法律并没有限制行业的准入，广阔的发展前景让大量民间资本开始涌入，市场出现大量的“个人借贷公司”。根据有关数据统计，在20世纪70年代末，日本有超过20万家经营消费金融业务的公司，其中90%以上是“个人公司”。

无序、野蛮生长的消费金融造成了一定程度社会秩序的混乱，“消金三恶”（高利贷、暴力催收、多头借贷）被众所周知。具有标志性的小额消费贷巨头——武富士公司，便是在这期间成立并快速崛起的。

 

2

 

到了1978年，日本GDP达到9800亿美元，首次超过苏联，成为仅次于美国的世界第二大经济体。从1975-1990年间，虽然经济增速从年均两位数以上的增长下降到8%左右，但资产价格的上涨带来了更大的财富效应。

在经历了比较粗犷的消费扩张、满足基本消费升级的需求后，日本消费趋势开始向“个性化、高端化”的趋势发展，奢侈品和高档消费品盛行，消费金融行业的竞争也越发激励。而且，具有雄厚资金实力的银行系信用卡开始快速崛起，以日本住友信用与Visa合作设立“Visa日本”为标志，银行系的消费金融势力走上扩张之路。

当时的高档消费到底有多盛行？从一些陈旧的新闻、书刊、影视剧上，能够大概描绘那个时代奢侈的真实生活片段：

东京是一个镀金的城市，餐馆出售洒有金片的寿司，商场里售卖金箔包裹的巧克力；新宿街头的每个行人都穿着名牌服装、鞋子：上班族穿着JohnLobb的鞋子，家庭主妇戴着梵克的珠宝首饰；每一个毕业生都可以轻易被录取并拿到极其优厚的薪水待遇；进口的鱼子酱和高档洋酒被大量消费；白领闲暇的时间可以轻易花上上千美元而娱乐……

高端消费品极大刺激了消费金融的快速扩张，特别是“单品分期付款”（一种单品类商品分期的消费金融模式）的快速增长。

消费金融繁荣的另一面，“消金三恶”的问题引起政府的日益重视，在此背景下，1983年11月日本制定并实施了《贷金业规制法》，明确了从事贷款的企业必须进行注册等规定。

20世纪80年代后期，伴随着日本泡沫经济的形成，消费金融公司的业务开始出现了质的变化。

在当时，不管是正规的消费金融公司或持牌机构，还是民间借贷，提供的都是小额无担保贷款，其发展也相对较为平缓。但在泡沫经济时期，资产价格高涨，消费金融公司从信用类贷款转向大额担保业务，这部分缺乏有效监管的资金又转而流向股市、汇市、楼市。

原本对消费金融不屑一顾的银行也开始积极介入该领域，并凭借其雄厚财力和强大影响力，对推动消费金融发展起到了决定性作用。

80年代末，日本泡沫经济崩溃，消费金融业也受到了强烈冲击，很多相对弱小的消费金融公司破产，日本的消费金融市场进入重新整合期。

 

3

 

房地产泡沫破灭让日本进入了“失去的二十年”，居民的消费能力和消费欲望都大幅度受挫，消费也开始回归理性，高性价比、物美价廉的产品受到热捧。

泡沫经济后的时代，日本的消费趋势发生了极大的变化，消费分级的趋势极为明显，消费降级发生在各个阶层中。虽然在此前的石油危机中，日本也经历过短暂的消费降级，但整体上并没有影响消费升级的趋势，直到泡沫经济的破裂。

与泡沫前奢靡的生活片段形成鲜明对比的是：

奢侈品与大钻石不再被穿戴在新宿街头的行人们身上，而是陈列在中古店铺中。大量在泡沫经济中从世界各地买入的钻石、奢侈品被人们重新放到二手市场中出售。这些奢侈品被来自各国特别是中国的消费者买走，还有人将这些购买经验发在小红书上，吸引到更多的人去购买。那种疯狂“买买买”的情况，就好似泡沫前的日本一样。而日本的年轻人，由于收入并没有增加，更多的人选择购买二手物品，车、服装、家具甚至婚纱都喜欢买二手的。

消费的降级无疑也极大的影响消费金融的发展，消费金融占名义GDP比重的增速大幅度放缓，甚至停滞不前。

然而，在泡沫破裂的初期，消费金融公司并没有紧缩消费者的信用，反而研制出不用直接面对顾客即可签约的自动贷款申请机，并通过大量商业广告提高认知度，扩大客户群体。过度的贷款给消费金融行业带来了短暂的辉煌时刻，1998年，小额零售贷款巨头武富士公司上市，次年该公司创始人成为日本首富，消费金融走到了看似最辉煌的时刻。

但这种背离经济发展而繁荣起来的消费金融，早就埋下了风险的种子。畸高的利率、过度贷款造成多重债务者以及破产者的增加，因之引起的社会问题层出不穷，在当时，日本国内因经济因素自杀的人数增至近9000人，约占自杀总人数的30%。

对于银行而言，消费金融也是当时除了IPO之外最赚钱的业务。例如，2005年，花旗银行在日本消费金融领域的利润，占到了全球业务利润的二十分之一。严重的社会问题加上金融机构的高利润，关于消费金融业务的政策风险、社会舆论非常大。

因此，日本金融厅开始重视贷金业的监管，2004年修改了《破产法》，2006年12月，又颁布并实施了《贷款业法》，规定逐次降低贷款利息上限，并引入信贷总量规制（信贷总额限制在年收入1/3以下）等规定。同年，《利息限制法》也实施，更进一步打击了消费金融行业。日本最高法院规定，所有超过《利息限制法》上限的利息均为无效，且贷款额不得超过借贷者年收入的三分之一，之前多出的利息部分，要全部退还给借贷者。也正是这部法律，红极一时的武富士公司才走上了破产清算的道路。

此时，人口也出现了下降的趋势，出生率降到0.8%，老年人口占比30%，消费的欲望更加弱化。同时，在1990-2008年间，日本的居民可支配收入也增长极为缓慢，甚至出现了下降。

经济下行的压力、监管的趋严、收入不振、消费欲望不强，众多因素使日本的消费金融一蹶不振。

 

4

 

次贷危机让全球都重新认识了过度消费的代价，日本包含信用卡贷款在内的消费金融无论是新增还是待偿余额，也都创下了新低。

但随着千禧一代（20世纪末出生的一代）和Z世代（2000年后出生的一代）逐渐成为消费的主力，以及安倍上台后推出“三支箭”（宽松货币政策、积极财政政策、结构性改革）的政策，消费金融重新焕发出了一些活力。

近年来互联网的发展也在一定程度上促进了消费金融的再次活跃，但从上图看，无论是信用卡贷款还是消费金融的整体发展情况，都远远没有达到过去的水平。

 

5

 

金融具有天然的“负外部性”，消费金融同样如此，在促进消费的同时，对于消费金融助涨了“消费主义”的批评声音也不绝于耳。很多人将国内当今消费金融行业的发展比照其他各国（如日本）消费金融乱象的前夜，从近几年监管的思路来看，监管也着重加大了对于消费金融风险的防范，如调低最高利率上限、引入消费信贷总量限制等。

但是，从日本对消费金融的监管路径来看，严苛监管导致消费金融巨头们的信贷业务就此一蹶不振，甚至给地方经济带来了负面影响。很多借款人无法从正常渠道获得贷款，就转战地下，导致地下高利贷猖獗，进一步养肥了黑社会势力。而除了对本地市场重创之外，也直接造成了国际消费金融势力如花旗、通用电气等外资对日本市场失去信心。

更有甚者，当时的日本媒体直言，“连日本政府自己都没有料到，过度严苛的政策会对行业产生如此重大、万劫不复的影响，带来了一个全输的结局。”

日本对于消费金融监管的初心当然是好的，主要思路是保护借款人群体，希望不产生破坏社会稳定的风险因素。

但是，如果从金融市场供求出发，传统金融机构只服务头部人群，这部分人群的个人借贷需求并不强烈；反而用户越下沉，金融信贷需求越强烈。所以，在传统金融机构无法满足的情况下，极端遏制消费信贷市场，并不符合客观现实。

在互联网的加持下，国内消费金融近十年的发展走过了其他国家几十年的发展路程，发展中的问题不可避免，但已经被用户、企业、监管所认可，并给消费者、商家带来了极大的便利和利益。

而在当下“国内国际双循环，内循环为主”的经济发展格局下，消费金融促消费的作用有着更大、更重要的意义，平衡好商家、金融机构、用户等多方主体的利益，处理好监管和消费金融创新的关系，也许才是消费金融发展的健康之路。

 

参考阅读——

日本消费贷霸主兴亡录

【来源:记者论坛《蚂蚁归巢：日本消费贷霸主兴亡录》2020.11】

　

每一次兴亡都有因果。

 

01

 

日本泡沫破碎之后，百业俱废，唯有消费贷一路狂飙，行业霸主武富士冲刺着上市，并喊出放贷万亿的豪言。

1992年，泡沫破碎隔年，武富士在东京西新宿地铁站边，建了新的总部大楼。

摩登大厦底部，修有钱币状圆孔，圆孔上是连天玻璃幕墙。武井保雄站在幕墙后俯视，众生皆如蝼蚁。

他也曾是蝼蚁一员。武井保雄出身日本琦玉县，母亲是杂货店店主。中学毕业后，他卖过窗框，贩过假酒，当过弹子房小弟，最后在东京黑市倒卖大米。

1966年，他用倒卖大米所得，在东京板桥开了间小公司。公司只有12平米，但他豪情满怀。

马蹄声像闷雷般从远方传来。东京奥运会刚结束两年，日本电视24小时轮播已持续三年，《时代》封面上日本券商正骑火箭飞天，饭店餐巾纸上印满高利贷广告。

武井保雄做起高利贷生意，他放贷目标锁定家庭主妇，“女人信用比男人好”。

他有独特辨识客户方法，每天上午十点，他会游荡高档小区，观察哪家主妇晾出干净衣服。

他还会挨家挨户敲门，以借厕所为由，观察各家卫生间。

“不能借给不打扫厨房、厕所的主妇，而要借给孩子穿着干净衣服的主妇。”

住在高档园区意味着收入稳定，讲究卫生牵连着阶层体面，武井保雄以此风控，放贷生意开始一路狂飙。

即便遇到拖欠，他也不在意。混迹黑市时，他早与黑帮关联。开公司后，他高薪聘请警届高层当作顾问。

他通吃黑白，左右逢源，曾直言：右翼怕黑帮，黑帮怕警察，警察听命右翼，三者利用得当，万事可成。

帝国在阴影中铺开。1974年，武井保雄将公司更名为武富士，外号日元商店，意思日元在这里是商品。

那是一个追钱又撒钱的年代，人人都信暴富神话，都敢透支未来，日本银行领导放话：从现在起转变思维，过去你们增加储蓄，现在请拼命贷款。

无数普通人的梦境，叠成了潮水，摩天大楼淹没其中，像一个个孤单的岛屿。岛屿上，日本全民创业，能提供贷款的武井保雄被捧为罗宾逊式的好汉。

武井保雄看得很清楚，人们爱他，只是因为他有钱，他最爱和友人说：

“如果留下很多钱，后人就会认为那个人多么伟大。”

八十年代，日本消费贷增速高过GDP增速，银行员工背上一年放贷一亿的KPI，刹那主义流行全国，通俗说就是及时行乐。

那一代年轻人爱说：消费即美德。

斐济和巴厘岛上，到处是等拍婚纱照的日本人；纽约第五大道店内，挤满了日本海淘客，他们一年消费了全球70%奢侈品。

1990年，泡沫开始破碎，但日本国民仍惯性向前，消费贷支撑起坍塌的繁华。

1991年，武富士在全日本播放电视广告，12位穿着紧身黑衣的窈窕女郎，跳起爵士舞，舞姿中还有过往的纸醉金迷。

两年后，武富士放贷总额突破1兆日元，公司成为行业代名词，而武井保雄成全国纳税第一人。

武富士在街边放了许多台无人签约机，贷款和取款一样简单，只需在线填表格，对着摄像头完成问询即可。

那些无人签约机浸泡在黑沉夜色中，偶尔屏幕会亮起，代言女星细川直美唱道：

我最喜欢闪耀的你。

 

02

 

武富士的每一天，都从员工向武井保雄照片鞠躬开始。

武井保雄强令全国所有门店都挂上他的照片，员工上下班要向照片行礼，并大声背诵他的名言警句。

公司成为日本第一后，他招聘了七名社长，号称七大金刚，但人们都知道武富士依旧由他统治。

他喜欢人们喊他“爸爸”，而且那些年，有些员工喊得也真心实意：

“当时很多社员都说他像父亲一样对我们，我们一定要为了父亲而努力工作。”

他崇尚加班，鼓励周末办公，但反感给加班费，一度拖欠加班费35亿日元，被告上法庭才结清。

他带队团建，会怒斥酒里兑水，带高管去银座，要力争半价才得意。母亲葬礼上，他给送礼金的员工回礼，回的是公司纪念品，价值300日元的手表。

成为顶级富豪后，媒体开始聚焦他的出格言行。他极度迷信，常问算命师发展策略，桌上摆着日本六曜历，每天要按吉凶安排工作。

他唱歌五音不全，但热衷拉明星演唱，比如曾拉男星合唱《北国之春》。

当然，报道最多的还是他的财富，那些奢华生活让他成为全民偶像。

八十年代，武井保雄花费80亿日元，在东京西郊修建别墅。豪宅占地1840平方米，一根柱子便值300万。

别墅温水游泳池边，总是名流云集，一层客厅内，天价洋酒随意摆放一地。

每月，他要乘防弹奔驰，去两次山梨县高尔夫球场，当越来越多日本人藏起高尔夫杆时，他击飞的白球正飞越山峦。

在大时代惊梦的日本人，艳羡地望着云上的武井保雄，却常常忽视云下的灰暗。

泡沫破碎后，日本失业率激增至4.5%，即便找到工作，收入也滞缓不前。1991年到2000年，被日本人称为“失去的十年”。

失去的十年间，日本个人消费占GDP比重超一半，难止欲望和停滞收入之间，拉扯出巨大的空白，消费贷成为填充物。

同时，坏账比例也随之攀升。武富士催收电话中，开始出现卖血、卖肾、卖眼球字眼。许多人为躲债出走，流浪街头。

那几年，东京地铁JR中央线，一度成为最热门自杀地点，车厢里沉默的人们在晃荡中急停，便知又有人跳轨了。

在日本经济坠入谷底时，消费贷却迎来巅峰。1998年12月2日，武富士在东京证券交易所上市。

第二年，福布斯富豪榜上，69岁的武井保雄，压过孙正义，成为全日本首富。

 

03

 

上市之初，便有传言称，武富士将未公开股票卖给了银行局长、关税局长、议员和媒体专家，以此交织灰色网络。

灰影中，武富士早已是庞然大物，2001年，武富士拥有1900家分公司，员工15000人，等待收息贷款有1兆7000亿日元。

武井保雄志得意满，《日经商务》采访他，他说：“经营这么简单的事，为什么大家却没成功呢？”

然而风光之余，武富士的命运却悄悄扭转。

2002年，一名56岁出租车司机，在武富士借贷超1000万日元，最终闯入武富士分店，洒汽油放火。

大火最终烧死5人，烧伤4人，轰动日本。

媒体深挖纵火案，推出后续报道《武富士残酷物语》，讲述失控杠杆架起的残酷世界。

日本著名记者斋藤茂男，给这一代人起了名字“饱食穷民”，不为温饱发愁，却债务缠身。他在书中说：

咱们都生活在大量消费的社会之中，刺激欲望的宣传像洪水一样席卷着我们。我们甚至来不及思考就被卷入其中。

消费贷能扩大内需，作为工具并无过错，然而失控之后，却能改变一个国家的走向。

那些年流行的漫画《暗金丑岛君》便以放贷为主题。

主角丑岛君同样放贷给主妇，他有句名言：“钱可以借你，但你会进地狱的。”

舆论旋涡中，武井保雄自乱阵脚，反而成为丑闻的主角。

2000年起，武井保雄雇佣侦探，窃听财经记者，后续发展为窃听公司所有员工。此后，武富士又被爆出曾给警方送啤酒代金券。

2002年12月2日，武富士上市四周年纪念日，武井保雄被警方押上白色面包车。

六天后，武井保雄认罪，辞去董事长，最终被判三年监禁，缓刑四年。

对武富士而言，武井保雄的隐退，并非致命一击，真正终结在2006年到来。

2006年开年，日本最高法院规定，所有消费金融公司年利率必须在20%以内，且贷款额不得超过借贷者年收入三分之一。

同时，规定还要求，以前超收的利息，要退还给借贷者，仅此一项，武富士便要向约200万人，退还240亿美元。

骨牌轰隆倒下，当年夏天，《朝日新闻》带头，拒绝刊登高利贷广告。

2006年8月10日，武井保雄因肝衰竭去世，终年76岁。

武井保雄

葬礼上，日本商界名流悉数到场，但谈论更多的是“可以抄底武富士，这是一块蛋糕”。

第二年，武富士收起了黑衣女郎广告，新版广告中多了“停止过度借用”“正确使用贷款，不要忘记”等句子。

然而，一切已风云流转，日本消费信贷如被按下暂停键，一年之间，日本信贷公司数量从1.18万家锐减至1926家。

梦潮退去，飘浮的蚂蚁回到地面钻入蚁巢，而挥舞杠杆的大亨，则成为第一批消失者。

弄潮儿再风光，终究要服从海水的意志。

2006年，被称为日本消费贷改革元年，那一年也是许多漫长故事的起点。

无未来透支的年轻一代，成为啃老的飞特族，蜗居的御宅族，以及佛系的食草族。而低迷的消费欲望，引发长达30年的消费通膨。

那些曾经心有狂潮的人，越跑越慢，越跑越沉，最后凝在时间的琥珀中。

2009年，武富士停止提供新贷款，资本市场上，国际评级机构将其信用调为垃圾级。

2010年9月，武富士申请破产，一个月后摘牌退市。两年后，那座修有钱币孔洞的摩天大厦，启动拆迁。

而今，有关武富士的所有痕迹，只余一条电话热线，等着曾经的借贷人打电话去拿多交的利息。

那一片灰影中的帝国，残墟隐去，只剩最后的铃声。梦潮退去，众蚁归巢。