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  • A股4次著名“抱团”事件

    传统基建、消费升级、科技发展、金融扩张同时存在,在未来的一段时间内还是并存的格局。因此,映射到A股,四大板块——周期、金融地产、消费、科技(主要是TMT)机会轮动。而金融地产、消费、科技是机构投资者愿意持股的主要板块。因此A股出现了抱团轮动的特征。

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  • 中国31个省市区重点产业布局

    天津未来产业发展重点1、壮大高端装备、新一代信息技术、航空航天、节能与新能源汽车、新材料、生物医药等十大先进制造产业;2、建设一批智能制造试点;重庆重点招商引资产业:IT产业、汽车摩托车产业、高端设备、新材料、节能环保、新一代信息产品……

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  • 华尔街之狼2016年反向操作复盘

    比尔·阿克曼因手法激进,素有“华尔街之狼”之称。2020年开春,在桥水基金、文艺复兴科技等传奇基金可能面临亏损的时候,却在逆风而上。以2700万美元赢得26亿美元,收益率近百倍!2019年录得58%的收益,2020年累积取得年化70.2%。本文是他在2014-2018年间,反向操作而巨亏的一个复盘

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  • 进击的早餐馒头

    早餐消费习惯的差异会是横亘在前的一个障碍。44%的消费者会选择吐司/面包作为早餐,并且这个数据仍处于上涨的趋势中,但超过4成的西式早点消费者无疑将大幅削弱中式早点增长空间预期。中式早餐连锁还是面临着便利店的竞争:选择在便利店早餐人群比例高达29%。

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  • 产业链的地理距离

    地理距离对于贸易和产业聚集的影响极大。欧洲、北美、东亚三大经济高地,都是跟临近地区贸易金额极高。不管是RCEP还是阻断外国法律与措施不当域外适用办法,实际上都是确保变成东亚市场+东亚产业链VS美国市场+产业链的形态,利用地理优势加大长期竞争的胜算

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  • BAT移动生态战争2021

    2021年,移动互联网生态中,算法推荐可能会受到抑制,或有一些数据运用的规则出台。同时收购获得行业领导地位的行为,也会在政策监管之下变得谨慎。买水的(买流量),送水的(精准匹配需求),造水的(知识化是最大的看点)移动生态之间增速的差异会开始显现。

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  • 基础科研需要“讲实话”

    中国还远远没有到全球领先的科技地位。必须靠的是比人家优越,优越在哪里?优越在你的科技发展能力。科技发展能力靠的是什么?学术界。学术界靠的是什么?人力、财力和物力的投资。这些投资必须要用在刀口上,你不用在刀口上,后果之严重是非常明显的。

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  • 迷失的日本文创战略

    “酷日本”本身沦为依靠品牌驱动、缺乏核心内容的空泛概念——从影视、动漫、游戏、出版、时尚、餐饮旅游乃至工业制品,几乎无所不包,凡是可以盈利的行业似乎都纳入其中,其自身只是成了一个毫无灵魂的容器而已。这正是“酷日本”创新发展战略当下最尴尬之处

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  • 制造业能不能去西部?

    那些“制造业外流能倒逼产业升级”的鬼话,连信都不要信。自然环境、基础设施和耕地红线一直是制约中国西部发展制造业的掣肘。未来,交通网络、水电光伏的超级工程,目的是不断降低西部要素成本,让制造业留在中国,让就业留在中国,让有尊严的生活留在中国。

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  • 顶尖高手是如何研究基本面的?

    研究商业模式的意义在于:1.是不是个好生意?2.这样的生意能够持续多久?3.如何阻止其他进入者?这三个问题分别对应:商业模式、核心竞争力和商业壁垒。三位一体则构成公司未来投资价值:盈利模式、实现前者的能力,壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价

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  • 科学仪器,被拉大差距

    过去400年的历史一再证明:谁掌握了最先进的科学仪器,谁就掌握了科技发展的主动权。中国1000多家科学仪器厂,大部分产值低于1000万元。2018年数据:全球科学仪器行业TOP20,无中国企业。北京大学2009年一个调研结论是:过去20年,与发达国家相比,科学仪器差距逐步拉大。

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  • 特斯拉秘密:软件收入

    特斯拉目前并未在其财报中单独披露最核心应用软件AutopilotFSD的收入:1、FSD在2020年7月1号,其价格已经上涨至8000美元/套(国内64000元/套)。2、OTA付费升级;3、车联网功能。根据可揭示FSD收入的核心变量——递延收入,预计FSD累计现金收入达到12.6亿美元,2019年现金5.6亿美元

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  • 工业气体,一国化工考场

    工业气体,是现代工业的基础原材料,被誉为“工业血液”。工业气体产业考验的是一个国家的化工底子。中国工业门类齐全,工业产量充足,这是事实;有很多工业产品无法量产、依赖进口,这也是事实。能制造许多高技术的产品,也有大量产品根本没办法制造。

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  • 全国文化产业投资基金概览

    文化产业发展渐入佳境,除了一些老牌文化产业投资基金,从中央到各省市、区县级地区,各级文化产业政府投资基金遍地开花。文化产业政府投资基金在兼顾社会效益和经济效益的同时,其自身也在不断成长。本文梳理了2014年至今,全国各地部分文化产业政府投资基金。

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  • 温铁军:​RCEP与中国农业

    RCEP谈判中,农产品关税一直是个敏感话题。最终的谈判结果,除了日韩和个别最不发达国家,大多数成员达到90%以上农产品零关税的高水平。我国和日本之间首次达成农产品关税减让安排,日本六成以上、我国八成以上的农产品将互相取消关税。

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  • 全球另类投资现状

    全球每年基础设施投资需要3.6万亿美元;房地产投资在2010年-2016年快速增长,2016年后增速放缓;对冲基金里,过去十年收益最高的类别是全球股票策略,其次是相对价值策略,收益最低的是全球宏观策略。对冲基金和传统60/40的投资组合在衰退和市场极端情况下相关性较低。

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  • 疫苗玻璃瓶,造不出来

    中国人不光造不出疫苗用的玻璃瓶,还造不出圆珠笔上的钢珠,打火机上的垫片,很多“小”东西造不出来。有人据此骂中国制造不行,但其实不是的。中国制造只是缺少足够的时间,不能苛求每一步都走得无比扎实。不可否认的是,高速增长掩盖了发展中的许多问题。

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  • 贝莱德CEO:创纪录资金正在流入中国

    “许多美国大公司在中国非常活跃,销售商品,对中国的贸易逆差从未如此之大,”“全球投资者都在奔向中国,而不是远离中国。”他欢迎与拜登政府讨论对华多边合作必要性。“有必要让全球第二大和第一大市场进行对话,有必要让多边主义构建一个更美好的世界”。

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  • 2020谷歌技术发展

    2020年,随着世界被冠状病毒重塑,我们看到了技术可以帮助数十亿人更好地交流,理解世界和完成任务。GoogleResearch的目标是解决一系列长期而又重大的问题,从预测冠状病毒疾病的传播,到设计算法、自动翻译越来越多的语言,再到减少机器学习模型中的偏见

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  • 马斯克新访

    我们正在进入一个新的阶段,在这个阶段触及范围得到了扩展。我们真的能很好地使用先进的技术?这将成为一场考验。这个问题最后会成为许多文明的过滤器:能利用好这些技术,同时不让自己被毁灭吗?人类拥有这些先进的技术,是不是就和给一个小孩一把枪一样?

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【作者:胡又文团队;源自:计算机司令部《特斯拉降价的真正底气是什么?——软件!软件!软件!》2021.01】

 

10多万元的降幅让ModelY直接杀到了国产新势力部分主力车型的价格区间,这也给国内新能源车企带来更大竞争压力。有报道称,有车主甚至连夜退订此前认购的国产新势力车型,并将目光投向特斯拉。

 

 

持续创新后的更低成本?

 

特斯拉汲取了Model3在车架设计过度冗余的问题,简化了ModelY的车身结构,提升了车体的一体化程度,加快生产速度,并降低了生产成本。ModelY在白车身的低重心、坚固结构和碰撞保护方采用了大量铸造工艺,相比Model3,白车身零件大幅减少。尽管标准续航版ModelY因续航未达马斯克标准而尚未推出,磷酸铁锂电池的使用辅以优化软件与效能提升续航里程的经验,或将帮助标准续航版ModelY突破230英里的续航里程限制,实现上市销售,拉低ModelY售价。此外,目前国产版ModelY使用的是LG的三元锂电池,成本相对较高,后期搭载宁德时代磷酸铁锂电池的国产版ModelY成本有望进一步走低。

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持续降价后的良性闭环?

 

有数据表明,2019年下半年,标准续航版Model3已调整过5次价格,调整后的到手价格分别为35.58万/29.91万/30.36万/27.15万/24.99万,Model3一跃成为国内最具性价比的高端中型轿车之一;此外,2020年5月推出的长续航版Model3也已经调整过1次价格。可以看到,国产Model3的每一次降价均会带来销量的提升,2020年11月Model3的销量已经突破2万辆,2020年1-11月国产Model3累计销量达11.54万辆。持续降价带动销量上涨,快速提升了特斯拉在华保有量,加之特斯拉持续不断的产品创新,着力优化的实用性吸引更多的消费者,形成了一个良性循环。

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我们认为特斯拉降价的真正底气——软件!软件!软件!

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商业模式加速向苹果靠拢

 

相比于传统车企,特斯拉更像是TOC的科技公司。我们在前期报告中指出特斯拉类苹果商业模式成立的基石是——打造出了划时代的智能汽车,国内新势力造车的代表人理想汽车创始人李想曾评价:特斯拉是目前世界上唯一的智能汽车。特斯拉基于软件+硬件(高集成的电子电气架构),以整车OTA为桥梁,可以实现汽车的持续升级和常用常新。一句话概括特斯拉汽车的智能化水平,就是真正把汽车从功能机升级为智能机。观察产业,可以看到传统车企也在奋起直追,复制特斯拉的整车OTA能力,但我们认为更多的是形似而神不似。传统车企做整车OTA的最大问题是,他们本质上还是ToB的公司,并不直接面对用户,用户是渠道经销商网络,因而也听不到大量的来自用户端的声音。更勿论随之而来的打通前端来自用户的声音和后端工程部门的研发,进而基于整车OTA完成车辆的持续迭代与升级了。相对于传统车企的ToB属性,特斯拉从企业文化、组织结构、技术水平等方面来看,更像是TOC的科技公司,也更能实现将汽车从功能机升级为智能机

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软件业务贡献未来毛利

 

特斯拉真的越来越像苹果了,其软件业务(FSD)有望在2025年将贡献汽车业务毛利的1/4。在2020年2月我们发布的报告《划时代新物种:特斯拉越来越像苹果了》中,我们反复强调:特斯拉就是汽车界的苹果,软件会是其商业模式核心组成部分。通过前文的量化分析,我们预测特斯拉的软件业务(FSD)有望在2025年将贡献汽车业务毛利的1/4,从财务数据上也将更反应特斯拉的软件和科技属性。

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以软件定义特斯拉的想法从何而来?

 

隐藏在财报中的秘密

软件现金收入累积超10亿美元

 

自动驾驶AutopilotFSD是特斯拉最核心的应用软件。特斯拉目前并未在其财报中单独披露软件业务的收入,分析公司的业务明细,我们可以把其软件收入组成分为三块,具体而言:

01

AutopilotFSD(FullSelf-Driving)

完全自动驾驶选装包特斯拉著名的自动驾驶的功能,也可以说是特斯拉汽车的灵魂。消费者付费激活后,可以享受到包括自动泊车、自动辅助导航驾驶、智能召唤等在内的高级自动驾驶功能,而且后续可以通过OTA空中软件持续升级自动驾驶能力。2020年7月1号,其价格已经上涨至8000美元/套(国内64000元/套)。

02

OTA付费升级

特斯拉此前对于软件的OTA升级基本上是以免费的形式提供的。2019年以来,特斯拉开始积极尝试OTA付费升级。典型案例就是AccelerationBoost加速性能升级包。Model3车主只要付费3000美元,即可将汽车的百公里加速性能从4.6s提升到4.1s。

03

高级车联网功能

特斯拉从2019年Q4开始,首度开启车联网高级连接服务收费(9.9美元/月),车主支付了服务费后即可使用实时路况、卡拉OK、流媒体等高级车联网功能。

其中,OTA付费升级以及高级车联网功能两块业务是特斯拉从2019年开始逐步发力的软件业务。现阶段,FSD是特斯拉最核心的应用软件,其软件收入也主要由FSD选装包贡献。

 

揭示特斯拉FSD收入的关键变量

递延收入

 

由于特斯拉并不在财报中披露FSD的收入体量,投资者缺乏公开透明的途径进行跟踪其业务发展情况。在深入分析特斯拉财报之后,我们找到了可以揭示特斯拉FSD收入的核心变量——递延收入。特斯拉的CFOZacharyKirkhorn在2020年Q1业绩说明会议上,公开了软件递延收入的概念,并对FSD收入的财务确认规则进行了详细介绍:

1)当消费者选择激活FSD套件后,特斯拉会获得6000美元(现已上涨至8000美元)的现金,公司会将其中一半确认为当期收入,另一半则记为递延收入。

2)后续收入的确认规则为,当特斯拉在FSD中新增加一项功能,就可将递延收入余额部分转换为当期收入。举例而言,2019年Q3,公司在FSD中添加了新功能SmartSummon(智能召唤),因此在当季度确认了3000万美元的递延收入。

根据ZacharyKirkhorn披露,截止2020年Q1,特斯拉的FSD递延收入已经超过6亿美元。

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基于核心变量——递延收入,我们可以通过勾稽关系反算出特斯拉FSD激活率超25%,FSD累计现金收入超10亿美元。根据下图所示的勾稽关系,通过关键变量——递延收入,我们可以反算出特斯拉FSD激活率以及累积FSD的现金收入。我们预计特斯拉FSD的整体激活率超25%,FSD累计现金收入达到12.6亿美元,其中FSD在2019年的现金达到5.6亿美元。

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多方数据佐证,上述预计的特斯拉FSD激活率及现金收入与现实情况基本相符。1)根据美国科技媒体Electrek报道,截至2019年,特斯拉通过出售FSD套件获得的收入已经超过了10亿美元。2)德意志银行(DeutscheBank)在2020年5月11日出具的特斯拉报告《PositivetakeawaysfromTeslainvestormeetings》中预测——特斯拉FSD整体的激活率大致在25%-30%,并且主要集中在美国市场。3)摩根士丹利(MorganStanley)在2019年10月2日出具的特斯拉报告《Tesla:In5KeyDebates》中预估——特斯拉FSD整体的激活率大致在30%左右。

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未来预测

 

特斯拉软件业务的商业潜力的分析框架——短期主要看汽车销量、激活率、单价三大变量的持续提升,中长期看商业模式变化。站在马斯克的视角,卖车只是开始,软件服务收费才是其未来最核心的商业模式。对于特斯拉软件业务的商业潜力的评估(附注:本文着重讨论FSD业务,暂不分析OTA付费升级、高级车联网等其他软件业务),我们认为可以从短期和中长期两个维度考虑:

1)短期:在不改变前装一次性收费的商业模式的前提下,特斯拉软件业务主要由汽车销量、激活率、单价三大变量驱动。

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短期来看,我们预计2025年FSD的收入将近70亿美元,占特斯拉汽车业务营收的接近9%,贡献25%的汽车业务毛利。综合前文对于汽车销量、激活率、单价三大变量的分析,我们对特斯拉FSD的收入进行了财务预测(详细数据参见附表2),预计2025年FSD的收入将近70亿美元,占特斯拉汽车业务营收的接近9%,贡献25%的汽车业务毛利。

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不同于传统的分析,我们通过对特斯拉软件业务的量化分析,可以清晰看到以自动驾驶为代表的软件业务对于整车厂的价值。我们认为,特斯拉只是汽车产业智能化、网联化浪潮的开端,在5G+AI驱动下,汽车电子产业变革大浪潮的投资机会或比10年前苹果产业链更为惊人!

2021-01-20
特斯拉目前并未在其财报中单独披露最核心应用软件AutopilotFSD的收入:1、FSD在2020年7月1号,其价格已经上涨至8000美元/套(国内64000元/套)。2、OTA付费升级;3、车联网功能。根据可揭示FSD收入的核心变量——递延收入,预计FSD累计现金收入达到12.6亿美元,2019年现金5.6亿美元

特斯拉秘密:软件收入

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