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  • “逼良为劣”的国内商业模式

    国内稍具规模的线下零售商超基本上是“上游盈利模式”,就是商家向上游生产供应商要利润。此模式将线下零售商超变成“出租婆”:看似商家从上游供应商那确保了自己的盈利,实为“饮鸩止渴”,最终所有成本由“零售价格”承担,降低了商家自己的商品竞争力。

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  • 掌握香奈儿的神秘家族

    掌控香奈儿品牌的韦特海默家族,曾历经普法战争、两次世界大战等百年之大变局。二战中涉险、与香奈儿女士的争产与诉讼后,韦特海默家族表现出了惊人的复原力,并通过与高价值社会资本的互动融合,实现家族企业的百年长青与持续发展。

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  • DST全球投资战略:地缘套利

    2010年DST刚露头角,《经济学人》将其与南非的Naspers、中国的腾讯归为一个群体,称为新兴市场三巨头。DST在全球的投资战略就是四个字:地缘套利。 “世界从来以及未来都不可能达到所谓的‘扁平’状态,而所谓成功的商人,比的就是谁能够率先利用信息落差而某得利益”。

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  • 清洁空气30年

    我国过去的经济增长在很大程度上依赖于化石燃料消费,造成了严重的空气污染问题,解决经济增长与污染改善之间的矛盾已成为我国发展生态文明的关键。我国一直致力于将大气污染、碳强度与经济增长脱钩,建立具有可持续发展和生态文明特征的社会发展模式。

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  • 应用神经科学:谷歌、微软、戴姆勒

    过去几年内发表的一些学术研究表明,应用神经科学的方法有助于预测销售环节的购买决策以及广告的投放效能,甚至还能预测音乐的文化契合/流行度,这些都是通过直接粗放的问卷调查无法实现的。谷歌、微软、戴姆勒等已将神经科学研究手段纳入业务中,并获成功。

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  • “跛脚”的粤港澳大湾区

    区位优势支持了大湾区东岸和北岸城市的大发展,巨大的产业聚集和虹吸效应使各种生产要素都向深圳、广州等核心城市聚集,而西岸城市却发展缓慢。经过四十多年的基础设施建设,交通条件已经大为改观,周边产业和要素聚集情况开始逆转,西岸城市的新区位优势若隐若现

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  • A股4次著名“抱团”事件

    传统基建、消费升级、科技发展、金融扩张同时存在,在未来的一段时间内还是并存的格局。因此,映射到A股,四大板块——周期、金融地产、消费、科技(主要是TMT)机会轮动。而金融地产、消费、科技是机构投资者愿意持股的主要板块。因此A股出现了抱团轮动的特征。

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  • 中国31个省市区重点产业布局

    天津未来产业发展重点1、壮大高端装备、新一代信息技术、航空航天、节能与新能源汽车、新材料、生物医药等十大先进制造产业;2、建设一批智能制造试点;重庆重点招商引资产业:IT产业、汽车摩托车产业、高端设备、新材料、节能环保、新一代信息产品……

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  • 华尔街之狼2016年反向操作复盘

    比尔·阿克曼因手法激进,素有“华尔街之狼”之称。2020年开春,在桥水基金、文艺复兴科技等传奇基金可能面临亏损的时候,却在逆风而上。以2700万美元赢得26亿美元,收益率近百倍!2019年录得58%的收益,2020年累积取得年化70.2%。本文是他在2014-2018年间,反向操作而巨亏的一个复盘

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  • 进击的早餐馒头

    早餐消费习惯的差异会是横亘在前的一个障碍。44%的消费者会选择吐司/面包作为早餐,并且这个数据仍处于上涨的趋势中,但超过4成的西式早点消费者无疑将大幅削弱中式早点增长空间预期。中式早餐连锁还是面临着便利店的竞争:选择在便利店早餐人群比例高达29%。

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  • 从土地金融到土地财政

    过去40年,根本没有土地“财政”,带给国家城市乃至整个经济巨变的是土地“金融”;未来要转向的,是土地财政,即进入运营阶段。最核心的内容就是有没有创造收入、有没有创造足够的税收。所以从获取金融一次性的收入为主,变成获取财政可持续的现金流收入为主

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  • 视听价值链:“元宇宙”

    当物理空间去中心化之后会发生什么?多个行业对火遍欧美的元宇宙的投入将达到数万亿美元。它不光包括3D主机、VR头戴设备游戏、以及提供更多如沉浸式剧场的活动,像旅行、教育和现场表演这样的传统行业将以游戏思维和虚拟经济被重塑;同时还有内容社区综合体。

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  • 从米其林看中国产业弱点

    中国的缺点是即使能够设计出来富有独创性的半导体和发动机,但缺乏能够实际制造这种高科技产品的工厂。中国要想成为制造业强国,首先试着挑战米其林三星怎么样?按照设计图,不论何时何地都能均质制造产品。代价恐怕就是变成死脑筋、不知变通、缺乏进取精神。

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  • Reits的历程

    由于中国的直接融资占比低于发达国家,股票市场没有发达国家成熟,股票市场规模占GDP的比重要低于发达国家。因此使用REITs与股市规模之比来估算REITs市场规模并不合理。参考全球主要REITs市场REITs规模占GDP的比重的范围,可以计算得到中国REITs市场的规模大致在3-8万亿元。

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  • 谷歌的人类大脑“地图”

    谷歌与哈佛大学的Lichtman实验室合作,发布了最新的「H01」数据集,这是一个1.4 PB 的人类脑组织小样本渲染图。H01 样本通过连续切片电子显微镜以 4nm 分辨率成像,再通过自动计算技术重建和注释,最后可以看到初步的人类大脑皮层结构。但H01只有整个人类大脑容量的百万分之一

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  • 张小龙:微信这个产品

    很多人可能从人们的日常生活习惯,社会变迁等角度去考虑它,我从产品的角度来考虑,做了一些什么,我们做的事情可能很多,如果非要我把它归结为非常简单一两个词来表示的话,我想用两个词来表达它,一个是'连接',一个是'简单',这就是微信最核心的东西。

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  • 如何设计开放世界游戏?

    开放世界游戏因为其自由度和沉浸感极高,巨大的商业前景也引起了发行商们的兴趣。它有一个非常特殊的特征:关卡设计比游戏系统更为重要。与大多数的游戏首先确定核心游戏玩法、后解决关卡设计相反:首先确定开放世界的主要特征,然后选择最适合的游戏机制。

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  • 中美半导体产业链对比

    ASPENCORE全球分析师团队根据美国半导体行业协会与BCG联合发布的研究报告《在不确定时代下加强全球半导体供应链》,以及维基百科《全球半导体晶圆厂分布》清单,对中美在半导体全产业链和价值链上的实力进行的全方位对比,并详细列出了美国本土和中国大陆晶圆厂清单

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  • 海外流媒体大战

    5月26日亚马逊将以84.5亿美元的价格收购米高梅。5月17日,AT&T宣布与Discovery达成协议,打造一家流媒体公司。据悉,华纳媒体旗下的HBO和HBO Max拥有6390万全球订阅用户,而探索频道拥有1500万订阅用户。目前除了亚马逊Prime,赛道上主要玩家还包括奈飞、Disney+、华纳媒体+Discovery、Apple TV+等。

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  • 科学仪器,被拉大差距

    过去400年的历史一再证明:谁掌握了最先进的科学仪器,谁就掌握了科技发展的主动权。中国1000多家科学仪器厂,大部分产值低于1000万元。2018年数据:全球科学仪器行业TOP20,无中国企业。北京大学2009年一个调研结论是:过去20年,与发达国家相比,科学仪器差距逐步拉大。

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【作者:胡又文团队;源自:计算机司令部《特斯拉降价的真正底气是什么?——软件!软件!软件!》2021.01】

 

10多万元的降幅让ModelY直接杀到了国产新势力部分主力车型的价格区间,这也给国内新能源车企带来更大竞争压力。有报道称,有车主甚至连夜退订此前认购的国产新势力车型,并将目光投向特斯拉。

 

 

持续创新后的更低成本?

 

特斯拉汲取了Model3在车架设计过度冗余的问题,简化了ModelY的车身结构,提升了车体的一体化程度,加快生产速度,并降低了生产成本。ModelY在白车身的低重心、坚固结构和碰撞保护方采用了大量铸造工艺,相比Model3,白车身零件大幅减少。尽管标准续航版ModelY因续航未达马斯克标准而尚未推出,磷酸铁锂电池的使用辅以优化软件与效能提升续航里程的经验,或将帮助标准续航版ModelY突破230英里的续航里程限制,实现上市销售,拉低ModelY售价。此外,目前国产版ModelY使用的是LG的三元锂电池,成本相对较高,后期搭载宁德时代磷酸铁锂电池的国产版ModelY成本有望进一步走低。

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持续降价后的良性闭环?

 

有数据表明,2019年下半年,标准续航版Model3已调整过5次价格,调整后的到手价格分别为35.58万/29.91万/30.36万/27.15万/24.99万,Model3一跃成为国内最具性价比的高端中型轿车之一;此外,2020年5月推出的长续航版Model3也已经调整过1次价格。可以看到,国产Model3的每一次降价均会带来销量的提升,2020年11月Model3的销量已经突破2万辆,2020年1-11月国产Model3累计销量达11.54万辆。持续降价带动销量上涨,快速提升了特斯拉在华保有量,加之特斯拉持续不断的产品创新,着力优化的实用性吸引更多的消费者,形成了一个良性循环。

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我们认为特斯拉降价的真正底气——软件!软件!软件!

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商业模式加速向苹果靠拢

 

相比于传统车企,特斯拉更像是TOC的科技公司。我们在前期报告中指出特斯拉类苹果商业模式成立的基石是——打造出了划时代的智能汽车,国内新势力造车的代表人理想汽车创始人李想曾评价:特斯拉是目前世界上唯一的智能汽车。特斯拉基于软件+硬件(高集成的电子电气架构),以整车OTA为桥梁,可以实现汽车的持续升级和常用常新。一句话概括特斯拉汽车的智能化水平,就是真正把汽车从功能机升级为智能机。观察产业,可以看到传统车企也在奋起直追,复制特斯拉的整车OTA能力,但我们认为更多的是形似而神不似。传统车企做整车OTA的最大问题是,他们本质上还是ToB的公司,并不直接面对用户,用户是渠道经销商网络,因而也听不到大量的来自用户端的声音。更勿论随之而来的打通前端来自用户的声音和后端工程部门的研发,进而基于整车OTA完成车辆的持续迭代与升级了。相对于传统车企的ToB属性,特斯拉从企业文化、组织结构、技术水平等方面来看,更像是TOC的科技公司,也更能实现将汽车从功能机升级为智能机

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软件业务贡献未来毛利

 

特斯拉真的越来越像苹果了,其软件业务(FSD)有望在2025年将贡献汽车业务毛利的1/4。在2020年2月我们发布的报告《划时代新物种:特斯拉越来越像苹果了》中,我们反复强调:特斯拉就是汽车界的苹果,软件会是其商业模式核心组成部分。通过前文的量化分析,我们预测特斯拉的软件业务(FSD)有望在2025年将贡献汽车业务毛利的1/4,从财务数据上也将更反应特斯拉的软件和科技属性。

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以软件定义特斯拉的想法从何而来?

 

隐藏在财报中的秘密

软件现金收入累积超10亿美元

 

自动驾驶AutopilotFSD是特斯拉最核心的应用软件。特斯拉目前并未在其财报中单独披露软件业务的收入,分析公司的业务明细,我们可以把其软件收入组成分为三块,具体而言:

01

AutopilotFSD(FullSelf-Driving)

完全自动驾驶选装包特斯拉著名的自动驾驶的功能,也可以说是特斯拉汽车的灵魂。消费者付费激活后,可以享受到包括自动泊车、自动辅助导航驾驶、智能召唤等在内的高级自动驾驶功能,而且后续可以通过OTA空中软件持续升级自动驾驶能力。2020年7月1号,其价格已经上涨至8000美元/套(国内64000元/套)。

02

OTA付费升级

特斯拉此前对于软件的OTA升级基本上是以免费的形式提供的。2019年以来,特斯拉开始积极尝试OTA付费升级。典型案例就是AccelerationBoost加速性能升级包。Model3车主只要付费3000美元,即可将汽车的百公里加速性能从4.6s提升到4.1s。

03

高级车联网功能

特斯拉从2019年Q4开始,首度开启车联网高级连接服务收费(9.9美元/月),车主支付了服务费后即可使用实时路况、卡拉OK、流媒体等高级车联网功能。

其中,OTA付费升级以及高级车联网功能两块业务是特斯拉从2019年开始逐步发力的软件业务。现阶段,FSD是特斯拉最核心的应用软件,其软件收入也主要由FSD选装包贡献。

 

揭示特斯拉FSD收入的关键变量

递延收入

 

由于特斯拉并不在财报中披露FSD的收入体量,投资者缺乏公开透明的途径进行跟踪其业务发展情况。在深入分析特斯拉财报之后,我们找到了可以揭示特斯拉FSD收入的核心变量——递延收入。特斯拉的CFOZacharyKirkhorn在2020年Q1业绩说明会议上,公开了软件递延收入的概念,并对FSD收入的财务确认规则进行了详细介绍:

1)当消费者选择激活FSD套件后,特斯拉会获得6000美元(现已上涨至8000美元)的现金,公司会将其中一半确认为当期收入,另一半则记为递延收入。

2)后续收入的确认规则为,当特斯拉在FSD中新增加一项功能,就可将递延收入余额部分转换为当期收入。举例而言,2019年Q3,公司在FSD中添加了新功能SmartSummon(智能召唤),因此在当季度确认了3000万美元的递延收入。

根据ZacharyKirkhorn披露,截止2020年Q1,特斯拉的FSD递延收入已经超过6亿美元。

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基于核心变量——递延收入,我们可以通过勾稽关系反算出特斯拉FSD激活率超25%,FSD累计现金收入超10亿美元。根据下图所示的勾稽关系,通过关键变量——递延收入,我们可以反算出特斯拉FSD激活率以及累积FSD的现金收入。我们预计特斯拉FSD的整体激活率超25%,FSD累计现金收入达到12.6亿美元,其中FSD在2019年的现金达到5.6亿美元。

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多方数据佐证,上述预计的特斯拉FSD激活率及现金收入与现实情况基本相符。1)根据美国科技媒体Electrek报道,截至2019年,特斯拉通过出售FSD套件获得的收入已经超过了10亿美元。2)德意志银行(DeutscheBank)在2020年5月11日出具的特斯拉报告《PositivetakeawaysfromTeslainvestormeetings》中预测——特斯拉FSD整体的激活率大致在25%-30%,并且主要集中在美国市场。3)摩根士丹利(MorganStanley)在2019年10月2日出具的特斯拉报告《Tesla:In5KeyDebates》中预估——特斯拉FSD整体的激活率大致在30%左右。

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未来预测

 

特斯拉软件业务的商业潜力的分析框架——短期主要看汽车销量、激活率、单价三大变量的持续提升,中长期看商业模式变化。站在马斯克的视角,卖车只是开始,软件服务收费才是其未来最核心的商业模式。对于特斯拉软件业务的商业潜力的评估(附注:本文着重讨论FSD业务,暂不分析OTA付费升级、高级车联网等其他软件业务),我们认为可以从短期和中长期两个维度考虑:

1)短期:在不改变前装一次性收费的商业模式的前提下,特斯拉软件业务主要由汽车销量、激活率、单价三大变量驱动。

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短期来看,我们预计2025年FSD的收入将近70亿美元,占特斯拉汽车业务营收的接近9%,贡献25%的汽车业务毛利。综合前文对于汽车销量、激活率、单价三大变量的分析,我们对特斯拉FSD的收入进行了财务预测(详细数据参见附表2),预计2025年FSD的收入将近70亿美元,占特斯拉汽车业务营收的接近9%,贡献25%的汽车业务毛利。

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不同于传统的分析,我们通过对特斯拉软件业务的量化分析,可以清晰看到以自动驾驶为代表的软件业务对于整车厂的价值。我们认为,特斯拉只是汽车产业智能化、网联化浪潮的开端,在5G+AI驱动下,汽车电子产业变革大浪潮的投资机会或比10年前苹果产业链更为惊人!

2021-01-20
特斯拉目前并未在其财报中单独披露最核心应用软件AutopilotFSD的收入:1、FSD在2020年7月1号,其价格已经上涨至8000美元/套(国内64000元/套)。2、OTA付费升级;3、车联网功能。根据可揭示FSD收入的核心变量——递延收入,预计FSD累计现金收入达到12.6亿美元,2019年现金5.6亿美元

特斯拉秘密:软件收入

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