【作者：秦风投资笔记；来源：大宗商品价值投资俱乐部《大宗商品杭州帮的崛起史：从基差到暴富就差一顿海鲜的距离》2025.08】

 

今年8月份，我们去了一趟越南，集团计划在越南投资轮胎工厂，当地劳动力还是有优势，另外也是考虑到中美贸易战的影响而提前布局。

去越南投资，会发现当地有很多浙江人，我们作为武汉的国有企业，就很有感触：只要有投资的机会，总会碰到浙江人。

我们陆总说：秦经理，你们好好研究一下，人家浙江人是如何做生意的，听说最近杭州帮也很专业，咱们是不是得学习一下？

领导发了话，我们便与杭州橡胶期现部张总，共同做了专题研究。

大宗商品投资的领域，浙江人占据了重要的地位。

2015年之前，钢铁贸易是福建帮的天下，从东北到华南，从上海到江苏，再到广州，钢贸易行业到处可以看到福建人的身影。

至今，厦门仍然有建发，国贸，象屿三巨头。

而在2015年之后，浙江系逐步崛起，掌握了大宗商品的定价权。

了解大宗商品贸易的都知道，浙江系的崛起，宁波帮很重要。

今天，咱们大伙一起聊聊：

1、宁波帮成功的背后

2、基差党的崛起之路

3、永安系如何做投研

最后，我们尝试理解杭州帮，学习他们，成为他们！

 

01、宁波帮的崛起

 

都说上海人有钱，实际上很多上海人祖籍是宁波。

大家讲话都称，阿拉.......便知道是一家人。

如果说钢铁行业的发源地是福建宁德，那么化工品贸易的崛起应该是宁波，在宁波有一家企业名字叫远大物产集团。

远大几乎是最早开始运用金融工具，为化工品现货贸易进行风险对冲的企业，可以说，它才真正称之为大宗商品贸易的黄埔军校。

远大期望带领远大做成中国大宗商品领域的嘉能可，远大吴向东，吴总带领远大开疆拓土，不停的升级大宗商品的研究体系，形成了以宏观+产业+风险管理三个维框架。

其影响之深远，至今江湖人都是他的传说，。

今天的远大，仍然是浙江系大宗商品中的基石，其对商品贸易的理解已经深入到每一个远大人，同时也为浙江系公司输送了大量的人才，

譬如，后面崛起的宁波中基集团，也是大宗贸易中的姣姣者。

2025年宁波中基上半年实现进出口额32.58亿美元，同比增长17%。中基宁波集团通过数字化重构经营模式，找出了一条穿越周期、稳健前行的生存之道。

（图为中基宁波数据中台架构图）

中基宁波说：大宗贸易商的核心竞争力将建立在风险管理、市场研判等效率和精准之上。

对于风险控制+市场投研是两个支柱，这也是进行大宗贸易的基础，但是很多企业无论是风控，还是投研，两个重要的底层逻辑中，都没有足够的重视。

很多企业的风控还是老板自己，他的承受能力是风控的底线。

投研也仅仅局限于老板产业经验，没有投研体系和数据库辅助决策。

中基宁波，深耕进出口贸易行业，旗下有百余家子公司，服务着全球160多个国家和地区的数万个客户、对接6万多个工厂，交易着百余种商品，年交易额近2000亿元。

大宗商品领域中：

1、风险控制永远是第一位的，这是由大宗商品的价格波动大决定的。

2、市场的研判的精准性，对投研要求要比较高，要有一套比较成熟的投研体系与框架。

3、最后是数据化，老板不可能天天去一线摸市场，才能做出正常的判断，但是一线销售的信息如何转化成老板的决策，需要数据辅助决策。

这方面，确实浙江人是走在前面的。

浙江系在人才、投研、数据建设方面的投入是比较多的。

有了宁波帮大宗贸易的基础，杭州帮的就有了大发展的基础，杭州更多的是从基差贸易开始做起。

江湖上人称为基差党。

正是对基差的理解，才使得杭州帮期货与现货的结合发展壮大。

如果一个研究没有体系，逻辑不成闭环，那么很难持续发展，而杭州帮是这方面的高手，他们在基差领域开辟了新天地。

 

02、杭州帮基差党

 

杭州帮搞期货，就像温州人炒房一样自带天赋，K线图看得比自家族谱还熟，开口闭口"期现套利""基差修复"。

比如杭州的王老板，早年卖海鲜起家，现在张口就是："阿拉做期货和卖带鱼一样的呀！现货囤着怕臭，期货空着怕涨，基差就是海鲜市场早市和晚市的价差嘛！"——能把金融术语翻译成菜场黑话，这大概就是杭州帮的种族技能。

"正基差像相亲——现货贵期货贱，总觉得未来对象会更好；负基差像结婚——期货贵现货贱，到手了才发现还是别人的香。"

这帮杭州老铁用实力证明：期货市场没有永久的赢家，但永远有穿着人字拖的赢家。毕竟在他们眼里，K线图的波浪线，和西湖的波澜一样，都是可以用来写诗的。

很多企业是靠基差起家的，为什么只有基差贸易能做大规模？

1、基差正向是风控是可以控的。

2、赚基差的钱，比赚单边波动的钱，风险小。

3、风险小，风险可控，就能上体量。

譬如杭实系的热联，还有明白控股，都是以肉眼可见的速度崛起。

杭州热联集团股份有限公司，成立于1997年。作为杭州市实业投资集团的国有控股公司，专注于大宗商品贸易及产业服务，营收规模超过2500亿元。

他们利用期货与期权推行五维管家服务，包括库存管家（库存风险管理）、产能管家（产能风险管理）、订单管家（订单风险管理）、采购管家（采购优化）和销售管家（销售优化）。

加工类大宗产业公司往往持有大量的库存，其中包括原料库存、半成品库存、成品库存。

产业公司赚取的是生产加工利润，受市场竞争影响，大多数情况下加工利润是有限的。

同时因为大宗商品价格波动的扰动，伴随库存所产生的敞口在剧烈价格波动行情中会产生大幅亏损，严重扰动生产经营的稳定性。

库存风险管理服务协助企业建立库存、敞口管理制度流程，最大化控制库存产生的敞口风险对加工利润的扰动。

此外，库存管家服务还协助客户培养专业化人才，确保在热联管家服务团队不在场的情况下，客户仍能通过自身团队实现精益化管理。

同时，管家服务协助客户搭建数字化库存及敞口分析管理系统，通过可视化方式分析订单、库存、衍生品头寸及敞口的分布和变化。

这是基差党，杭州热联的逻辑，他们在服务领域做成了五星级管家。

明日控股塑化贸易板块主要提供塑料原料、化工原料、农产品等产品的贸易，年销售规模1090万吨，其中，聚烯烃产品超520万吨，聚氯乙烯产品120万吨，化工产品390万吨。

这些企业的发展十分迅速，在自己规模迅速做大的同时，也积极带动了浙江其它贸易公司的发展。

可以说，现在黑色产业链与化工产业链的很多商品的基差，基本上由浙江系的公司来决定。

掌握了基差的规律，就是获得了市场的定价权。

基差的规律背后，是有一套商品的研究体系。

这样的氛围下，期货的江湖中，出现了很多英雄。

譬如，“东方犹太人”徐王冠。

徐王冠在经过前几年沉浸埋伏之后终于获得重要突破，在一轮轰轰烈烈的大豆牛市中盈利20亿元，成就了其期货投资大家的名号。

2008年6月，徐王冠在26000左右的价格高位介入做多沪胶期货，这笔交易令他有不小的亏损，但是徐王冠的眼界并不局限于当下阶段，通过不断的移仓换月，在之后的橡胶大牛行情中，他又获得了不小的收益。

徐王冠如今对期货市场的理解，已经站在一个更为宏观的角度去认识与思考，技术不是问题，基本面不是问题，这一位中国期货市场上低调的投资大家是在交易一种信仰，是对商品牛市的信仰，不仅对一般的投资者而言甚至对拥有巨额资本的投资机构而言，都是难以复制的一种模式。

 

03、杭州帮估值投研框架

 

商品估值体系的形成，是杭州帮的创新。

研究是0分与100分的区别，中间没有灰色的地带。

永安系是对投资投入最多的人，他的领军人物是施建军，在2009年，永安期货在北京建立了研究院，全公司研究员据称上百人。

在杭州，在华东、华南各地纷纷设立了研究员机构，都是一个业务配一个研究员，大家一起吃肉，一起喝汤。

投研引领公司的业务发展，是刻在永安系每一位员工的灵魂深入，在很多分支机构研究员的收入甚至高于业务人员。

期货江湖的“琅琊榜”，张拥军、肖国平、陈向明、俞培斌 ......个个都是赫赫有名的风云人物。

他们都曾在永安期货工作过，自立门户后，化鱼成龙。他们都有一个曾经共同的老大，施建军，永安期货像远大一样，为市场培养了大量的人才。

永安系投资了一家贸易公司，叫中邦实业，像劳洪波，张拥军等高手都是从这里崛起。

永安的施建军是最早对投研重视的期货行业先行者，当期货行业还有拼关系，拼手续费，拼人海战术时。

施建军敏锐的感觉到，未来期货的行业是要拼投研的，大量的投入投研的力量，虽然最近几年永安期货的规模比券商系落后，但是在投研方面，还是位于期货行业的第一位。

对大宗商品估值的研究中，张拥军是前永安期货研究中心负责人，后面转行做交易，最终成为浙江敦和的创始人之一。

郭和也成为了中国最大的商品私募。

敦和提出的估值+驱动的投研框架不断进化，有了理论支持，杭州的期现贸易开始大爆发。

譬如像杭州热联，最早开始现货+期货+期权三个方向互相支撑，形成了杭州热联模式。

为什么在其它企业，或其它的城市没有形成类似杭州的这种氛围？

很多企业宁可一年亏损上千万，甚至上亿，也不会舍得花几百万去建立完善的投研队伍与投研体系。

以前很多老板是业务出身，对投研的理解并不是很深刻，在那个只要努力就能赚钱的时代，根本不需要研究员。

他们有魄力，敢赌，能抓住机会，一把大刀都能够打天下。

而现在是全是数据化与量化的时代，基本面的研究在上海，在杭州都卷成数学题，很多老板已经跟不上时代了，而且无法从头再开始学习投研。

他们现在才发现，要挖到成熟的研究员很不容易，要为企业建立成熟的投研框架，也是需要时间，需要投入。

主要还在于理念的不同，浙江的邻居江苏与上海，就没有形成类似的氛围。

一方面，很多企业没有享受过投研带来的巨大红利。

另一方面，很多企业负责人并不擅长投研，对研究人才的培养并不看重。

还有，投研生产力的转化是需要时间的，对期货期权等金融工具的运用，也是需要下很大的决心。

在上海与江苏的期现公司中，对于研究院的投入比起浙江也并不多，但是投研确实是能够带来收益。

譬如，弘则是国内宏观商品研究的头部机构，他们把投研卷到极致，靠投研也是能够实现盈利的。

未来一定是企业拼投研的时代，无论规模大小，投研水平低的企业很难获得好的收益，甚至要被市场逐步淘汰。

期货公司，私募行业也是同样如此，都要在投研上敢投入，敢去卷。

 

04、杭州帮是靠投研起家

 

如果有改变命运的城市，它叫杭州。

能够实现跨越阶段的机会，也要去杭州。

很多成功的投资者，都是从研究员出身。

肖国平，张拥军，以及后面的孔亮，李金禄等都是研究做得顶尖，通过认知赚到了第一桶金。

杭州一大批的基金经理，本身就是这个品种的研究员出身。

我们在第一部分，看到杭州帮的崛起是因为有浙江大宗贸易的基础。

第二部分，是永安系等成熟估值研究框架体系

第三部分，是因为杭州对研究的重视及变现的渠道

这三者缺一不可，我们看到不仅是在杭州，在江苏部分企业也是开始建立了自己的研究院，相信这是一条正确的道路。

产业圈的长处是对产业的精细度研究的很深。

不过，从2020年开始，由于各个行业都卷得没有了利润，大宗商品涌入的券商系资金比较多，更多开始走宏观逻辑。

在大宗商品的宏观研究领域，这一块坦白的说，还没有多少企业引起重视。

2023年房地产的变化引发大宗商品上半年大幅下跌，2024年上半年也是走宏观逻辑，2025年走美国衰退逻辑。

大宗商品的宏观逻辑未来会越来越明显，这一短板估计是外资，券商系的期货公司做得比较好。

譬如，乾坤与大摩，中信与国泰君安等主攻宏观，杭州帮的优势在产业基差贸易上。

估计未来，由于市场专业化程度越来越高，以券商系代表的宏观资金，与代表产业的套保资金，不断会发生类似2025年焦煤多空大战的故事。

虽然，市场会议这一阶段，产业套保客户受伤严重，类似于2024年的纯碱一样是宏观资金利用政策优势狙击套保资金。

更多的底层逻辑是对于价格的认知问题，期货最终是要走交割逻辑的，这是杭州帮资金的主要利润来源。

一手握有现货，一手期货上套保，但是对于价格的宏观扰动，它更多提需要研究框架的创新。对基差的理论创新是不是要升到更高的维度？

等等等等，我们相信这些是能够解决的。

 

05、浙江人讲诚信
 

在投资领域，如果没有诚信，是很难形成团结的合力。

在浙江、在杭州，员工的收入可以超过上级，公司是能够兑现的，他们通过诚信来吸引优秀的人才。

诚信对于浙江人来说，像生命一样宝贵。

在大部分企业，销售部是远远比投研部门更重要，大部分高层都是出身于业务，要能喝酒，能谈业务，能闯等。

但是这些品质固然重要，对于行情的研究与方向的判断，在未来的竞争中才是重要的，浙江企业的一把手对行情的学习研究也是比较卷的。

企业未来更多的是靠投研找利润模式，现在期现都有纸货撮合了，越来越不需要凭关系去做生意了，更多的是拼投研，对行情的判断。

北京的金融机构是政策吃得透，上海的金融机构是卷量化，这些年基本面量化的卷也是很厉害，杭州是产业研究方面的卷。

各有各的优势，不过从体量上来看，还是浙江系的创新做得更好一些，譬如Deepseek，宇树机器人，阿里巴巴等企业。

浙江人的品格，像涓涓江河，温和而不失韧性，踏实而不失创新。浙江人用行动诠释了“质朴”、“诚信”、“勤奋”、“创新”的真正内涵，

正是因为有了他们的坚持与努力，浙江这片土地才能焕发出勃勃生机。